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貨幣信貸和社會融資規模如何“適度”增長?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 日前召開的2013年中國人民銀行工作會議提出,今年要“保持貨幣信貸總量和社會融資規模平穩適度增長”。該提法與中央經濟工作會議“適當擴大社會融資總規模,保持貸款適度增加”,以及中國人民銀行貨幣政策委員會2012年第四季度例會“引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長”一脈相承,“適當”和“適度”已成為今年貨幣信貸總量和社會融資規模增長的關鍵詞。

“信貸擴張步入新階段”瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為,中國已步入了信貸擴張的新階段,2012年12月的信貸數據就是例證:新增人民幣貸款僅為4543億元,低于預期;而社會融資規模為1.6萬億元,大超預期。當月,新增企業債券融資、信托貸款、委托貸款和未貼現銀行匯票各自均超過2000億元,而包括外幣貸款在內的新增貸款總額占新增社會融資規模的比重不到40%。

事實上,2012全年,尤其是下半年的情況與12月相似。盡管2012年新增人民幣貸款被控制在8.2萬億元,但社會融資規模增加了15.76萬億元。因此,人民幣貸款余額同比增長15%,而瑞銀證券估算的社會融資總規模余額(剔除股票融資)則同比增長20.3%。非銀行信貸自去年年中以來加快增長,同比增速從2012年6月的23%升至年底的35%。

“由于越來越多的新增信貸是以信托、債券、票據等方式投放的,而其中相當部分資金都通過表外理財產品,而非銀行存款籌集,我們過去十分依賴的新增人民幣貸款和M2數據已經越來越無法充分反映系統中真實的貨幣和信貸狀況?!蓖秈沃賦?。

中信證券(,股吧)分析師朱琰也指出,由于貨幣統計的是存款類金融機構的表內負債端,并未包括銀行表外的理財產品等,也并未包括非存款類金融機構的負債項,因此,其對于流動性供給的真實反映程度在下降。朱琰認為,應在貨幣信貸指標外,著重關注社會融資總量指標。

“由于2012年新增社會融資總量已經達到15.76萬億元,"適當擴大"意味著今年新增社會融資規模很可能超過16萬億元,即相應的社會融資總量余額增長超過17%?!蓖秈臥ぜ?,“因此,今年新增人民幣貸款很可能不會超過9萬億元我們的預測是8.5萬億元,并且M2增速可能低于13%,但以社會融資規模衡量的廣義信貸條件應該足以支持8%以上的實際GDP增長?!敝扃蛟ぜ平衲晷略鏨緇崛謐首芄婺N?6萬億元左右,M2增速為13%―14%。

興業銀行(,股吧)首席經濟學家魯政委認為,今年新增社會融資總量可能增加到16萬億至17萬億元左右,以體現“適當擴大”的要求。

汪濤同時預計,“即便社會融資規模今年新增超過16萬億元,其余額的增速也將低于2012年?!鋇倉賦?,“考慮到企業盈利今年可能會明顯反彈、房地產市場復蘇和城鎮化的推進也會帶動土地出讓收入增長,這樣的信貸擴張速度可能仍然算是比較寬松的?!?/p>

債券有望成貸款首選“替身”企業債券融資和信托貸款成為2012年社會融資規模增量的主要貢獻渠道,企業債券融資同比多增了8800億元,增幅為65%;信托貸款規模更是從2011年的0.2萬億元增至2012年的1.29萬億元。在汪濤看來,資本市場上的債券融資有望成為下一個熱點。

“政府已經表達了對理財產品相關風險的擔憂,并采取措施控制地方政府融資平臺的"影子銀行"融資活動。這樣一些加強控制的措施可能會導致今年信托和其他表外信貸放慢擴張步伐。若政府加強對理財產品的監管,銀行間市場上債券融資的增長可能也會有所放緩。然而,考慮到政府似乎總體上還是希望看到信貸進一步擴張,并且強調大力發展資本市場,尤其是債券市場的重要性,我們認為2013年債券融資規模仍然會明顯擴大?!蓖秈偽硎?。

招商證券(,股吧)研究報告也稱,債券融資將成為今年企業置換銀行信貸的重要融資方式。

中央結算公司近日發布的《2012年度債券市場統計分析報告》顯示,2012年,扣除央票后,政府和企業通過銀行間債券市場共實現籌資規模.4億元;其中,企業類機構籌資規模為.03億元,占比為43.44%,較2011年的36.17%提高超過7個百分點。2012年發行企業債、中期票據和短期融資券的企業家數達到1370家,較2011年增加529家。

“近年來,企業通過債券凈融資規模超過股票市場,在可交易金融方式中的占比維持較高水平,2012年銀行間債券市場企業凈融資額約為2萬億元,股市凈融資4470.6億元,債券融資比例為82%?!薄?012年度債券市場統計分析報告》指出。

汪濤還就政策預計,“2013年監管層將簡化證券市場的相關規定,以鼓勵增加交易所市場,而不是銀行間市場上債券發行規模;并進一步開放基金和證券公司投資債券的渠道,以增加市場流動性?!彼?,由于居民和企業都希望尋找銀行存款以外的更高收益的理財方式,他們對政府和企業債券等固定收益產品有著強勁需求。

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