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券商資管轉向資產證券化或將成為信貸出表主通道

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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隨著銀監會《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(下稱“通知”)下發,一場面向銀行理財產品的監管風暴已然來襲,而這場風暴對券商資管、信托等相關行業也將帶來沖擊。

股價的變化反映了這種預期。申萬指數顯示,28日券商板塊緊隨銀行板塊遭遇重挫,跌幅達5.74%。

而在理財產品越發嚴格的監管大趨勢下,券商資管的業務結構也將會受到較大沖擊,其中既有信貸資產證券化的需求利好,亦有“規模困境”下,開展公募業務的轉型難題。

影子銀行的證券化出路

一直以來,銀行通過發行資金池理財產品募集資金,取道券商等通道投資信貸資產、票據資產和信托受益權等非標準化債權(下稱“非標債權”),進而實現表外放貸,并構成了當下體量龐大的通道型影子銀行體系,券商資管規模也在這一體系中得以擴張。

但據《通知》內容,銀監會對理財產品投資非標債權規模占比限定為理財資金總額的35%和銀行總資產的4%,與此同時,過去常見于理財產品市場中的資金池模式,如期限錯配和滾動發行等行為,不再被銀監部門所容忍。

這無疑為原有銀行的信貸資產出表路徑設置了監管障礙。而當通道式影子銀行規模收窄后,可以預見,信貸資產證券化或將成為未來銀行信貸出表的重要出路。

“銀行通過發行信貸資產證券轉讓信貸資產,對表外的各方都大有好處?!被吵巧絳兇式鶚諧〔烤肀硎盡靶糯什什と?,透明度和流動性都有保障,能在兩個市場掛牌交易,不屬于非標準化債權?!?/p>

數據顯示,2012年末我國人民幣貸款余額接近63萬億,信貸資產證券化一旦形成規模,市場存量或將以萬億級衡量。

事實上,隨著《證券公司資產證券化業務管理規定》本月中旬的正式落定,諸多券商亦在該業務上展開動作。3月27日,記者從海通、華泰、方正等多家券商處獲悉,資產證券化業務正在被公司內部廣泛討論和研究,甚至有券商已組成了專門的臨時部門來負責業務開展。

“我們成立了一個臨時的資產證券化工作組,由投行、固收、資管等部門的人組成,共同研究資產證券化的結構設計和發行?!北本┠橙萄芯克聳扛嫠嘸欽?。

“資產證券化發展起來,將是一個幾十萬億級的市場?!泵襠と什芾聿孔芫硭鍤鞲嫠嘸欽??!拔頤竊誄銼趕钅苛?,而且據我所知,現在許多券商都在做了?!?/p>

與此同時,市場的組織者也在積極推動該業務的發展,3月26日,上海證券交易所宣布,將對資產支持證券提供轉讓服務和免費的掛牌服務。

然而,眼下信貸資產證券化的廣泛開展尚有難度,其中之一,便是行業間對創新的認知和實踐程度的差別,比如信貸資產證券化對當下絕大多數銀行從業者來說,仍然是一個陌生的概念,加之監管機構、運營體制的不同等因素,銀行在短期內實現開展資產證券化或并不現實。

“這個要看總行,資產證券化這種事,注定不是我們來搞?!蹦徹寫笮卸怨滴癲烤肀硎?,“說實話,我都不太了解信貸資產證券化具體怎么操作?!?/p>

但亦有券商人士認為,“銀行的遲鈍”不算問題。其實銀行不需要做什么,只要把信貸資產從表中掏出來,放到我專項計劃里就好,”該人士稱”然而專項計劃還是審批制,這才是關鍵,希望管理層能為市場放出更大空間?!?/p>

規模受阻影響券商轉公募

左邊是信貸資產證券化的增長前景,右邊則是通道業務規??贍艸魷值牡兔?。但“規?!閉飧齟識雜諶痰囊庖?,可不僅是營業收入或業績指標的變化那么簡單。

據證監會《資產管理機構開展公募基金管理業務暫行規定》(下稱“規定”),6月1日起,面向中小客戶的集合資管計劃(下稱“大集合”)將會停發,并開放公募基金業務予之代替。

公募行業向券商伸來橄欖枝的利好背后,卻隱藏著市場規模分布不均的現實。規定要求,券商開展公募時資產管理總規模不低于200億元或集合資產管理業務規模不低于20億元。

而據信達證券分析師楊騰的計算,在77家開展集合資產管理業務的證券公司中,規模滿足20億元的僅32家。

換而言之,超過半數的中小券商須趕在6月1日前,通過各種方法將集合資產管理規模提升至20億,或者選擇將資產管理總規模做大至200億元以上。

“本來通過定向資管沖規模是比較容易的,但是銀監會的監管很可能會使銀證合作的規模出現下滑,這樣原本規模體量小的券商就變得很被動,”楊騰指出,“公募業務對投資者的門檻低,開展順利能大幅提高券商營業收入,但由于準入門檻的限制,券商在這一業務上可能出現分化?!?/p>

事實上,由于資產管理規模是券商分級管理排名的考核標準之一,因此自從去年的資管新政推出以來,市場間的“規模大戰”早已白熱化,通道費率從3‰一路降至萬分之幾,甚至還出現了通道費為零的現象。

如今公募牌照的誘惑,勢必會加劇這樣的競爭。而目前,“大集合”的壽命已只剩兩月,有些券商趕考沖規模保公募牌照,亦有機構選擇轉身退出,專注其他領域。

“我們本來也并不打算做公募業務,”北京某中小型券商資管部負責人坦言,“公募和傳統意義上的資管在管理、投資、運營以及推廣上都存在巨大差異,而且公募還需要審批,銷售困難,現在基金公司的收入都被銀行拿走了大部分?!?/p>

上述券商資管部負責人認為,券商不應該盲目涉入新興領域?!叭逃Ω米齙幕故親齪米約旱氖慮?,像我們就在為資產證券化做準備?!?/p>

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