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次貸?;?周年積極政策進退間

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 編者按:當我們把目光放回到三年前甚至更遠,由于個人信用的膨脹引發次貸?;?,美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司在金色的九月宣布申請破產。一場席卷全球的金融?;锏蕉シ?。三年之后的同樣的九月,美國經濟的復蘇仍然步履蹣跚,歐元區的動蕩似乎遠遠望不到頭,未來全球經濟是否還將遭遇更大的麻煩?面對不斷出現的問題,曾經適用的擴張政策是否還有效果?積極的政策何時轉向?又何時才能夠真正退出?三年來,自食后果的人類又能從中學到些什么?

三年前的9月,一樣的秋高氣爽時節,整個世界的寧靜卻因為大洋另一面一種叫“次貸”的東西攪亂了,曾經順暢運行不斷創造財富的金融杠桿突然失去了光華,曾經令人高山仰止的華爾街轉眼間泯滅了舊日的繁華與喧囂,曾經叱詫風云如雷貫耳的雷曼轟然倒下,整個世界經濟為之動搖。

風暴中心的美銀行業

喘息未定

自上世紀80年代開始,美國經濟一直靠國民超前消費來拉動。而這一動力來源就是銀行。銀行通過放貸將大量流動性注入市場,然后由一種非銀行金融機構,或者叫做投資銀行,通過各種杠桿性金融創新產品將貸款合約打包不斷變換形式出售以及再出售,而當一些非質地優良的貸款合約,即次級貸款不能如期歸還,那么,維系在這些次貸合約上的一切產品合約都因此成為了壞賬。沿著這一鏈條,風險層層剝解,與之相聯系的一切繁榮便成為了昨日黃花。

然而,鏈條終端所捆綁的核心單位是銀行,同時,銀行體系的安全直接關系著國家經濟命脈,銀行業業績增長與經濟增長息息相關,因此,對銀行的救贖成為必須。

最先到來的是美國銀行業大洗牌。在這場?;?,眾多中小銀行紛紛倒閉,從2007年底到2010年底的三年間,美國銀行數量從8542家減少到7666家。當然,危與機總是相伴而生,在這場風暴中,部分大銀行則抓住了時機。如,美國銀行以500億美元的價格收購美林證券,擴充了其投資銀行業務及資產管理業務。再如,摩根大通銀行收購了美國第五大投行貝爾斯登。在一輪并購潮后,美國總資產在500億美元以上銀行占全行業資產的比例由2007年底的64.5%上升至68%。

經此一役,美國銀行業在2010年進入了企穩復蘇階段,這一年美國銀行業凈利潤達875億美元,一舉扭轉了2009年全年106億美元的凈虧損。今年第二季度,除了全美資產規模最大的美國銀行出現大幅虧損外,摩根大通銀行、花旗集團和富國銀行等主要銀行盈利均好于預期,凈利潤同比增幅分別為1.7%、23%和29%。

其實,雷曼破產三年來,美國的銀行并沒有“好了傷疤”,更談不上“忘了疼”,只不過嚴重性被當下歐洲形勢的急轉直下沖淡。雖然美國四大銀行中的三家在二季度均實現盈利,但問題在于盈利主要不是靠業務增長帶動,而是壓縮成本的結果。例如,摩根大通第二季度的信貸成本由去年第二季度的33.6億美元壓低至18.1億美元。但其營業收入則呈現萎縮態勢,其占去年總營收38%的投行業務第二季度營收環比下降13%,而固定收益部門營收也環比減少18%。第二季度貸款額由第一季度的6881.3億美元下降至6861.1億美元?;ㄆ旒諾詼徑扔凳杖胍餐燃跎?%,至206億美元。之所以實現盈利主要還是因為不良資產損失減少。富國銀行首席執行官約翰?斯頓夫表示,由于高失業率水平阻礙美國經濟復蘇,銀行業務增長十分困難,該行第二季度主要依靠成本削減等措施來提振利潤。

顯然,剛剛從金融?;邪緯鐾鵲拿攔幸抵兩袢勻淮⑽炊?。市場投資者對于銀行業業績也普遍不看好,證券市場上金融類股今年以來累積跌幅已接近6%,其中美國銀行股價更是被“腰斬”?!抖檔字禾襖泛涂燁綰沃樟嘶植⒍×聳瀾緹謾芬皇樽髡呃鎪鞫娜銜?,金融?;竺攔鎏ǖ慕鶉詡喙芊ü婷揮釁鸕餃魏巫饔?,銀行賬面依然“裝飾著絢麗的垃圾”。

處于風暴中心的銀行業尚且如此,那么美國整體經濟形勢又能如何呢?有評論指出,從整體而言,美國經濟雖已走出衰退,但復蘇速度顯著放緩。就業、住房市場長期萎靡不振,制造業動力減弱,消費者信心不穩,并且高企的赤字水平以及激烈的黨派之爭也讓政府在制定經濟刺激政策時左右為難。不過,當下令美國各界最為關注的現在可能還不是美國國內經濟狀況,美國眼下最關注的是,歐元區會不會成為下一個雷曼,從而使美國經濟雪上加霜。

風暴眼移至歐元區

致歐元動搖

時光荏苒,三年只是短短一瞬。雷曼的輝煌還恍如昨日,希臘的?;止雌鶉嗣俏尷摑賚?。伴隨由主權信用評級遭調降所導致的希臘主權債務?;縈?,越來越多的人開始將希臘與雷曼兄弟相提并論。再加上評級機構穆迪宣布下調法國兩家大銀行農業信貸銀行和興業銀行()的評級,希臘的主權債務?;蚺吩徊嚼┥?,在這場還看不到出路的風波中,面臨考驗,居于風暴中心的仍然是銀行業。

如今,由于美國經濟走軟、歐洲爆發債務?;鴕形;?、監管層要求銀行提高資本充足率,眾多銀行被迫降低成本開支,全球最大的幾家銀行裁員幅度達到2008年以來最高水平。美國資產規模最大的銀行美國銀行9月12日稱,將在未來幾年內裁員3萬人,以求在2013年年底前將年成本削減約50億美元。

歐洲最大的銀行匯豐控股上月表示,將于2013年年底前裁員3萬人,薪資支出的增加以及更嚴格的資本規定迫使該行不得不削減成本。據彭博資訊提供的數據,自2007年年初以來,全球金融公司已裁員近60萬人,只在某些市場或業務部門有招聘活動。全球銀行業自金融?;岳叢俁燃逑萑肜Ь?,以歐洲銀行業為代表,這些金融業的重要組成者普遍存在資本金不足、業務增長乏力、訴訟官司纏身等一系列問題。而其他地方的銀行業由于對歐洲債務擁有巨大風險敞口,成為一大隱患。

群策群力

各國專家紛紛支招

對于被推上風口浪尖的歐洲銀行業,國際貨幣基金組織副總裁朱民在日前于大連召開的夏季達沃斯論壇上表示,短期內,特別是銀行的?;蛘呤喬痹詰奈;峙率橋分藿衲昝媼俚淖羆逼鵲奈侍?。如果看看歐洲的金融?;娜芬樂怪魅ǚ縵章擁揭?,形成銀行的?;?。目前要確保銀行領域保持資可抵債。所以歐洲的政治家必須要作出決策性的行動,要確保銀行領域、銀行部門保持非常穩定的狀態。他說:“我們覺得這恐怕是今年最重要的歐洲金融領域的問題?!?/p>

財經作家里索爾茨認為,歐洲銀行的?;拖褚渙姓謔幌蚧倜鸕牧諧?,而車頭是“歐元區的雷曼”希臘。海外媒體有關報道稱,當前的衍生品交易行情表明,受到歐洲主權債務?;寤韉墓潭ㄊ找媸諧?,眼下可能與2008年雷曼兄弟倒閉后所呈現出的狀況大體相當。

“歐洲利率波幅在急劇擴大?!焙衫脊始拋ぐ⒛匪固氐ぱ萇廢鄄康囊晃輝憊け硎?,“這幾乎就是2008年雷曼兄弟倒閉后我們曾看到的景象。所不同的是這一次焦點在歐元區。人們認為歐洲央行早已能力透支。眼下它不但面臨銀行融資問題,同時還要顧及希臘債務?;燃治侍??!?/p>

此外,有報道稱,歐洲各國財長已經被警告,因歐元區主權債務的“系統性”?;蛞幸道┥?,信貸緊縮有復發的危險。在一份為上周末在波蘭舉行的財長會議而準備的報告中,歐盟一些官員表示,歐元區17國面臨由主權債務、銀行融資和經濟負增長構成的惡性循環。

上海外國語大學東方管理研究中心副主任章玉貴認為,經過第一輪救助計劃以及歐元區領導人的不斷會晤與磋商,歐陸國家手上已經拿不出什么有效的經濟牌來對希臘經濟止血了。他認為,歐洲央行的工作還算賣力,出手買入意大利和西班牙債券。通過干預歐元區債券市場,歐洲央行成為了最后的貸款者,然而,一旦歐洲央行“斷糧”導致病入膏肓的希臘出現無序違約乃至選擇退出歐元區,極有可能引發歐元區銀行體系的全面崩潰。

日前,美國財政部長蓋特納接受全國廣播公司采訪時曾表示,歐洲的問題是“最令人擔憂的”,歐洲的問題會影響到美國,因為在上一次?;斐繕撕θ暈賜耆斡那榭魷?,這一問題在全球范圍內加重了謹慎情緒。投資者意識到,若歐洲銀行受到主權債務重組的沖擊,美國公司也難逃其累?;鐘惺菹允?,在標準普爾500指數成份股公司中,約半數在歐洲有業務,這些公司總計14.6%的收入來自歐洲。

“一旦希臘退出歐元區,我們預期市場將把注意力集中在下一個甚至幾個將要離開歐元區的國家?!被ㄆ焓紫醚Ъ襑illemBuiter警告稱,這將引發經濟和金融災難,對整個歐盟以及更廣范的全球經濟,都會產生嚴重的經濟與政治影響。不過華爾街分析師和美國經濟學家普遍認為,“歐盟的雷曼”還沒有到無法挽救的地步。當年雷曼兄弟的倒掉部分原因是美國政府對其的放棄,而現在歐洲債務?;浞址⒔?,各國意識到放棄是不可行的,因此歐元區主要政府正在進行積極的努力。也許多國政府聯起手來,會避免下一個“雷曼”出現。

?;6鞴窬餐鑰箍灘蝗莼?/p>

歐債?;殉晌俠凼瀾緹迷齔さ淖畬笠?,也牽動著各國的神經,市場對于希臘被踢出歐盟的擔憂持續升溫。

希臘一年期國債收益率輕松破百,歐元區多個國家債券的信貸違約掉期急升。據彭博社數據顯示,9月12日,希臘一年期、兩年期國債收益率均創歷史新高,五年期國債CDS升至3950點的紀錄高位,意大利CDS升38基點至505點。彭博社報道稱,希臘在未來五年內發生債務違約的概率高達98%。

在這種情況下,對希臘的嚴峻形勢以及放任的危害,國際層面顯然已經有了共識。世界銀行行長佐立克表示,全球經濟已進入“危險區”,無論是新興經濟體還是發達經濟體都必須積極應對挑戰。與此同時,大規模裁員及資本充足率無法達標等負面消息正在沖擊全球銀行業,并有可能再次沖擊不穩定的世界經濟。佐利克還對歐洲決策者沒有兌現對歐元的承諾提出意見。他指出:“歐元區聲言忠于一個貨幣聯盟,卻不能接受一個能夠使得貨幣聯盟有效運轉的財政聯盟,或者接受那些不具競爭力、債務纏身成員國導致的后果,那是不負責任的。我們現在都必須成為負責任的利益攸關者?!?/p>

同時,佐利克也對美國發出抨擊,因其沒有充分解決諸如“福利支出的不可持續增長,借助稅制促進經濟增長,以及貿易政策僵化等基礎性問題”。佐利克還表示,歐洲、美國和日本官方的態度,可能拖累全球經濟。官員們“在做出艱難決定方面拖延了太久?!彼?,發達經濟體并非“不可避免要隕落”,而巴西、中國、印度、俄羅斯、韓國和印尼預計到2025年將為世界經濟增長貢獻逾一半的力量。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德也表示,發達經濟體面臨增長放緩。歐盟的穩定需要大家共同采取大膽舉措。美國財政部長蓋特納14日曾表示,歐洲有能力解決債務?;?,但需付出更多努力。

巴西財政部長曼特加表示,“金磚國家”財長將利用在華盛頓參加國際貨幣基金組織會議的機會舉行會晤,討論如何幫助歐盟擺脫當前困境。

另據路透社報道,法國總統薩科齊、德國總理默克爾和希臘總理帕潘德利歐14日晚舉行電話會議?;岷蟮路焦斕既朔⒈砹仙?,確認希臘不會退出歐元區,承諾避免希臘發生債務違約。同日,歐盟委員會主席巴羅佐稱,歐盟委員會將盡快制定發行歐元債券的可選方案。

歐盟“力挺”希臘,使連日承受債務?;匱溝吶吩莼翊⒅?,但市場人士預計,歐元未來走勢仍將崎嶇。

面對這番亂象,有關方面迄今未出臺一個可持續的援救方案??諢仿〈笱╃晟萄г旱墓艙哐Ы淌諉范筧漲白娜銜?,北歐國家可成立一個新的貨幣聯盟,該聯盟僅限于那些采納具有約束力或可執行的共同財政解決方案的國家。歐盟執委會主席巴羅佐此前則稱,將很快提出實施歐元區共同債券的選擇方案。

最新消息顯示,歐洲中央銀行、美國聯邦儲備委員會、英格蘭銀行、日本銀行和瑞士國民銀行五家中央銀行15日聯手向歐洲銀行業提供無限度美元資金,以平息市場對主權債務?;贍芡峽迮分摶幸檔牡S?;這一舉措將持續至今年年底。對此,國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜?拉加德給予稱贊。

9月17日,為期兩天的歐盟財長非正式會議在波蘭西南部城市弗羅茨瓦夫落幕。美國財長蓋特納首次參加?;嵋槁淠皇?,現任歐盟輪值主席國波蘭的財政部長羅斯托夫斯基總結稱,在解決目前歐債?;牡纜飛弦丫〉昧巳蠼梗旱諞皇僑蛭宕笱胄兄浯锍傻男?,即歐洲央行將與美國、英國、日本及瑞士等國央行攜手合作,向歐元區銀行提供3個月期美元貸款,確保市場美元供應充足;第二,在進一步嚴格執行和監管歐盟各成員國的預算計劃方面簽署了相關協議;第三,美國與歐盟在解決歐債?;侍饃轄罨獻?。

顯然,羅斯托夫斯基所說的第一項成果實際上在本次財長會議前就已經達成,且美國與歐盟以及歐元區的合作目前還只是象征性的,并沒有具體的內容。分析人士認為,只有第二點還算比較實際,因為這項協議的簽署等于確立了歐盟未來經濟和金融監管的法律基礎,這也意味著要進一步加強執行《穩定與增長公約》,同時對于那些違反相關規定的國家將給予及時的制裁。這對于保障歐盟內部的經濟和金融系統的穩定有著積極的意義。

不過,也有分析指出,盡管歐洲銀行業已能獲得充足美元資金,但更深層次的問題仍未得到解決,包括這些銀行的資本金是否足夠應對可能發生的希臘主權債務違約。

歐元體系1999年建立。雖然諸多成員國使用同一種貨幣,但各國財政政策并未統一。隨著時間推移,通貨膨脹和勞動力市場改革失敗使大多數成員國無力與德國競爭。如果未加入歐元區,這些國家本可借助貨幣貶值重獲競爭力。世界銀行行長羅伯特?佐利克14日說:“歐元區效忠于一個貨幣聯盟,卻逃避財政聯盟,這是不負責任的行為。財政聯盟要么使貨幣聯盟可行,要么接受缺乏競爭力、債務累累的成員國帶來的后果?!倍源?,歐盟各國財長在9月17日也一致表示,歐盟需要一個更為強大的金融、銀行系統,但目前缺乏具體的計劃。

佐利克說:“2008年(全球金融?;┑慕萄凳?,你動手越晚,就必須做得更多,就變得更痛苦?!本菹?,就歐元區的主權債務?;拖@罷裎ピ嫉姆縵?,世界銀行和國際貨幣基金組織將召開會議展開討論。

關于次貸各抒己見

盡管有觀點認為次貸?;鷚蚴敲懶⒊て諞岳捶钚械牡屠士硭苫醣藝?,但是,在?;嚼粗?,各國仍然不得以繼續選擇放松銀根,以保證經濟秩序的正常,從而避免硬著陸的更大傷害,畢竟“兩害相權取其輕”是在?;仁逼謐罾硇緣難≡?。但是始料不及的是,在一次?;戎笫怯忠淮撾;牡嚼?,擺在眼前的問題是,時過境遷,歷史與選擇還能夠簡單地重復嗎?

國際貨幣基金組織副總裁朱民:

中國防范?;枋敵薪羲躉醣藝?/p>

我們可以采取很多的措施、緩解發達國家?;惱庵鐘跋?。因為這次受的影響遠遠低于三年前,世界已經變了。第一是要不斷地緊縮貨幣政策。因為新興市場信貸方面是比較寬松的,貨幣是比較寬松的,是要遏制住各種通脹的壓力,同時也要降低長遠的增長速度,保證銀行業的穩定。一般在典型的新興經濟體中,銀行業的角色至關重要。第二是財政政策要逐漸地走到中立。我們要慢慢地進行改變,我覺得至少新興經濟體特別可以在財政政策方面采取一些緩沖的措施。因為大部分的新興經濟體最近三年就出現了一些前期的問題。我們現在需要改革一下。在今天這個情況下,亞洲的新興經濟體要關注一點,當全球的經濟增長在比較大幅度下降的同時,要把握繼續穩定經濟、控制經濟下降的比例和全球經濟環境的一致性,這需要很大的政策的判斷。我覺得這是一個很大的挑戰。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅:

從緊政策沒有改變跡象

8月的CPI一如預期的小幅下調到6.2%,但通脹的勢頭依舊保持在高位。就結構來看,農產品()和豬肉的價格依舊維持高位,而且絲毫沒有下降的趨勢,這勢必影響到下半年的宏觀調控。歐美經濟疲軟,又在啟動新的經濟刺激計劃。如果這些資金還是像以前一樣,沒有其他去處,就仍舊會進入新興市場、大宗商品和農產品市場,這將進一步帶動新興市場的通脹壓力和大宗商品的上漲。而全球市場也是處于動蕩之中,中秋期間外圍股市再次下挫,這對中國資本市場在心理層面的有著一定的影響。就目前的局面來看,國內從緊的貨幣政策依舊沒有改變的跡象,而歐美市場寬松的政策也在短期內不會改變。但有一點是共通的,即全球經濟整體都是增長放緩了。

摩根大通李晶:

中國貨幣政策將從緊縮轉為中性

通貨膨脹在過去的一年以來,是政府經濟挑戰性最大的一方面,現在8月份通貨膨脹基本上出現了拐點。我覺得政府的貨幣政策,可能會從過去的幾個季度,從緊的政策轉向中性的政策,中性的政策就是已經表現出來,因為在8月份以來,我們沒有看到政府加息,也沒有看到銀行準備金率再次提高。

如果是歐元區和美國的經濟放緩到1%以下,而且有這種二次探底的可能,對中國的出口是有一些比較直接的影響。在這種外圍經濟不好的情況下,中國政府已經醞釀出臺很多的政策來刺激內需,所以我覺得未來的數年中國經濟在轉型的過程中,少依靠出口,更加的依靠中國的內需,最重要的責任在政府的身上,來刺激中國的內需。

建設銀行()董事長郭樹清:

國內貨幣政策近期不會轉向

在遏制物價上漲仍然作為宏觀調控首要任務的情況之下,中國的貨幣政策方向不會發生改變。8月份消費價格指數(CPI)同比增速開始回落,雖然環比來看形勢依然比較嚴峻,但是可以看到通脹回落的希望。如果各方面措施跟上的話是可以實現通脹回落的,因為去年同期基數比較高,另外,更有利的條件是國際經濟需求在減弱,國際上通貨膨脹影響已不算太大。

現在中國經濟有很多的不確定性,包括通貨膨脹問題、資產泡沫問題等等。由于貨幣政策恢復穩健,市場流動性比以前少一些,民間融資和一些不合法的融資也在增加,銀行的信用風險、市場風險和操作風險都增大了,銀行對此要非常謹慎。

國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣:

貨幣政策現在松不得

對這個問題的認識本來就很混亂,誰能說清楚中國的貨幣政策是寬松的還是緊縮的,我們現在的貨幣政策本來就還是寬松的,貨幣政策最重要的一條是利率,而我們現在還有3個多點的負利率,什么時候達到零利率甚至是正利率時我們再說是寬松的或者穩健的。然后從貸款的現狀來看也是偏松的,M1、M2的增速一直沒有怎么下降,再加上去年前年的基數還是很高的,所以我認為我們的貨幣政策并沒有緊縮,同時觀察資金流入的情況,也還是比較寬松的,在目前還是負利率的情況下談不上要把貨幣政策做一個大的調整,我們現在的情況還不存在這樣的必要,我們的經濟增長速度還是很高的?;醣藝咦詈沒故墻粢壞?,現在松不得。

英國商務大臣凱博:

英央行應做好重啟量化寬松準備

英國商務大臣凱博(VinceCable)表示,英國央行應做好重啟量化寬松政策的準備,以防疲弱經濟需求威脅英國脆弱經濟復蘇??┲賦觶骸拔頤遣荒芤膊換嵩市砭寐淙臚V偷南葳??!?/p>

凱博強調,施行進一步的量化寬松政策可以在保證政府實施減赤計劃的同時重振商業和消費者需求。

他還表示:“當需要采取行動維護需求時,那最好的選擇就是利用量化寬松政策加大貨幣流通;盡管目前條件或會要求使用更有創造性的機制來刺激個私人信用?!?/p>

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