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胡月曉:信貸放緩有助擠破資產泡沫51807

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 最新統計數據顯示,10月新增信貸增長5061億元,與9月實際值7870億元相比,有較大幅度回落,但與去年同期數5054億基本相當。當前信貸增長放緩屬季節性回落。我國的商業銀行信貸增長在時間上有前高后低的特點,按季度分配的投放節奏一般是“3:3:2:2”,按此推測,今年余下月份信貸增長將維持目前的較低水準。從信貸余額增速上看,未來信貸增速不會再有大的下降。雖然經濟轉型時期信貸增長對經濟的促進作用已大不如前,但目前經濟增長已在底部區域,對實體經濟的融資也不宜過分壓縮。另一方面,信貸增速自身也位于底部,銀行機構有維持適量增長的動力。

在現代信用貨幣體系下,信貸過程創造出貨幣。未來信貸增速走穩,意味著貨幣增長也將持穩。我們預計,未來將進入貨幣和信貸增長雙平穩階段。規范銀行業務的影響,會促使表外業務部分轉入表內,因而在經濟相對平穩、信貸需求不強情況下,表內業務可維持一定的擴張速度。

信貸放緩將會產生一個明顯的附帶影響,那就是有助于擠壓房地產領域的嚴重泡沫。任何資產價格持續上漲,導致價格體系破壞,引起真實生產和經營意愿減少,投機氛圍增加。無論人們編造出多少看似合理的理由支持這種價格上漲,但泡沫的存在都是確定無疑的。按照這個標準,中國的房市是個典型的泡沫市場。普遍的泡沫發生,或者大眾資產的社會性持續上漲,必定有著貨幣的基礎。中國房地產價格的泡沫正是過去長期貨幣擴張政策的產物,貨幣持續的過度充裕讓房價扶搖直上,雖受政策上的多次技術性打壓,但在貨幣環境未變情況下,房價泡沫根本無法抑制。

中國10月份貨幣增速的回落,體現了貨幣當局有意保持偏緊的政策基調。中國人民銀行貨幣政策委員會2013年第三季度會議的公告與二季度時相比,貨幣當局對經濟金融形勢的判斷未發生改變,但對政策取向發生了改變,由二季度時的強調“信貸和社會融資規模適度增長”轉向了“繼續實施穩健貨幣政策”,說明名為中性、穩健,實則偏緊貨幣政策進一步得到加強?;醣一肪吵中羥榭魷?,大部分資產價格都已破滅,大宗商品價格也早已回歸實體屬性,樓市受民眾資產配置偏好的影響目前仍在高位,但隨著未來貨幣偏緊格局持續,泡沫破滅之勢也在醞釀中。

經濟底部徘徊、有限復蘇的格局表明,中國經濟運行的底部已探明。消費者價格指數(CPI)反映供給沖擊,生產者價格指數(PPI)才體現經濟趨勢,PPI持續回升表明中國經濟運行內在活力正在逐步恢復中,制造業正慢慢重新得到資本青睞。持續的房地產調控使得制造業正慢慢重新得到資本青睞,但這種難得可貴的轉變仍然十分脆弱,并不鞏固,這種勢頭需要政策和社會各方呵護。10月消費價格上漲屬正常,當前同比價格的上升實則前期價格水平抬升的結果,在價格絕對水平正常情況下,年內剩余月份CPI同比值難以回落到3%以下,貨幣偏緊政策持續,有助于抑制物價。

物價回升、進口增長和工業回升,表明中國經濟運行的活力正在恢復。中國正通過向民間資本的有限開放,解決投資資金不足的問題;通過轉換投資方向(由交通基礎設施轉向城鎮基礎設施),解決投資效率下降問題。實現中國經濟可持續增長必須轉變增長模式,通過經濟轉型和結構調整實現中國經濟升級等觀念和意識正在成為社會共識。為實現轉型和升級,就必須維持偏緊的貨幣環境,短期物價壓力的上升和工業生產恢復,也為偏緊貨幣政策的實施提供了空間。(作者單位:上海證券研究所)

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