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大空頭中證期貨談期指神秘資金:政策敏感度高_股票頻道_證券之星

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 嘉賓:劉賓(中證期貨研究部副經理,首席金融期貨研究員)劉賓:95年進入證券行業,先后在華夏證券、方正證券工作,十余年時間積累了豐富的投資分析經驗。07年進入期貨行業,就職于中證期貨有限公司研究部,目前任研究部副經理,主要從事股指期貨的研究工作。曾榮獲第三屆最佳股指期貨分析師第二名、2010年度最佳股指期貨分析師等稱號。

證券市場上傳說中的“神秘資金”令人向往,卻總是如羚羊掛角,無??裳?。自從股指期貨問世,“神秘資金”終于現形――中金所公布的主力席位持倉變動顯示,“神秘資金”就像傳說中一樣,總能精準踏中市場頂底!

僅以今年為例,股指期貨1月上漲以來的最低凈空持倉為974手出現在2月23日,之后期指便出現了調整行情;自3月28日創下手的歷史高位之后,凈空持倉就不斷減少,期指步入持續反彈。

目前,中證期貨、國泰君安期貨、海通期貨是“神秘資金”集中持倉的主力席位,因此成為期指市場的風向標?!翱站緩擰敝兄て諢醯氖紫鶉諂諢躚芯吭繃醣齟悠謚干鮮幸潦季透儷植直潿?。根據他的觀察,“神秘資金”政策敏感度高,皆因研發優勢明顯,而一般投資者如果能把握期指主力席位持倉變動規律,并結合基本面、技術面等因素綜合判斷,將有助于提高行情判斷的有效性。

研發優勢造就持倉優勢

記者:中證期貨席位的持倉成為期指風向標之一。最近在4月5日開始大幅減持空單,期指同期啟動回升行情,中證期貨席位又踏中了市場階段性低位。其實,中證期貨席位的持倉變動多次精準吻合期指階段性頂底,是巧合還是真的神了?

劉賓:主力期貨席位持倉的風向標現象,其實是多種因素造成的。最重要的因素是,這些期貨席位都是券商系的期貨公司,他們的持倉以套保盤為主,而套保盤又以特殊法人尤其是券商為主。大家都知道,券商的人才力量雄厚,對研發投入了大量資源,對大勢的判斷及對策略的制定也比較到位。所以我們看到,最近兩年在政策調控下股市呈現弱勢,套保盤相對盈利概率大些。

從期指持倉與股市指數的同步性來看,其實更多的是總體研究力量和水平的體現。

記者:券商系的期貨公司在研發方面是否具備優勢?

劉賓:券商系的期貨公司在研發方面與券商往往會融為一體,形成合力。券商在研發方面的投入是有目共睹的,尤其是一流的券商,象中信證券、國泰君安、海通證券等券商,研發投入非常強,它與期貨公司的研發力量集合,形成的研究成果的有效性也是比較強的。

具體每家公司的做法有些區別,但大的框架是相似的,期指研究主要圍繞著基本面研究、策略研究、金融工程等方面展開,券商和期貨公司的資源共享主要體現在宏觀研究和策略研究的交流上,而結合最密切的在于金融工程,主要是交易模型、交易策略方面。

記者:除了中證期貨,國泰君安期貨、海通期貨的席位持倉變動也非常精準的踏準了市場節奏,背后的原因和中證期貨類似嗎?

劉賓:我覺得主要的原因是大同小異的。預計這些券商系期貨公司的席位上套保盤比例也是比較重的。國泰君安證券、海通證券也是證券行業的佼佼者,研發力量也很強大。現在幾個期指主力席位的背景比較相似,總體表現也比較一致。

“神秘資金”政策敏感度高

記者:除了研發優勢外,主力席位的資金來源是否也有背景優勢?是否有傳說中的“神秘資金”?

劉賓:主力席位的套保以券商的自營盤和資管為主,不存在所謂的神秘資金。當然,不排除有些投機性很強的資金,但這些投機性的資金變動很快,不象套保盤的持倉相對比較穩定。所謂“神秘資金”,可能在期指市場初期會存在,主要是從期貨市場或證券市場轉移來的短線投機資金,他們利用熟悉期貨市場的規則享受到了第一份蛋糕,但隨著市場參與度提高,各類資金進入,這種投機力量逐漸被淡化,套保資金的比重越來越大,成為主導力量。

當然,券商由于研發優勢,他們的套保盤政策敏感度是比較高的。例如,1月9日或者說春節后,期指主力席位的凈空持倉大幅減少,市場出現階段底部;近期也是如此。而在這些時間點,管理層都釋放出了政策利多預期。

記者:套保資金是天生的空頭,目前這種空頭的規模有多大?

劉賓:這個不好統計,交易所也沒有公布。現在機構的持倉占期指總持倉的30%左右,機構的持倉有多少是套保,有多少是套利、投機的,沒有統計數據,如果把機構持倉全部看成是套保套利的,那么也就占總持倉的30%左右。而在國際市場,機構投資者套保套利的占比達到50-60%左右。

記者:公募基金的期指帳戶已經啟動,陽光私募等其他機構投資者的入市也在醞釀之中,隨著越來越多的機構投資者進入期指市場,會否改變現有的持倉格局?

劉賓:公募基金、陽光私募等特殊法人進入市場,肯定會令期指的持倉結構逐漸產生變化,這是期指市場走向成熟的必然過程。但是從目前的開放程度看,這種變化還需要相當長的時間。目前對特殊法人的開放偏向以套保為主,在這種情況下,期指主力席位的凈空頭格局還會持續一段時間。除非對特殊法人的投資范圍繼續放開,持倉格局才會發生大的改變。

期指持倉變化有規律可尋

記者:期指持倉變化是否有規律可尋?

劉賓:從期指上市以來我一直都有跟蹤期指的持倉變化。從總持倉看,期指啟動兩年多以來,總持倉是趨于增加的。從凈持倉來看,形成了一些規律,就是當主力席位凈持倉達到一定高度或低位的時候,行情存在轉向的可能性。比如說,3月28日,期指前20席位凈空持倉創出手的歷史新高,但很快就回落了,行情也從此轉向,見底回升。

記者:根據您的觀察,凈持倉的高、低線在什么水平?

劉賓:從過去兩年多的情況看,期指前20席位凈空持倉在9000手以上是比較高的水平,凈空持倉接近0的位置屬于比較低的水平。當然,下方的話,凈多持倉的情況也出現過,但非常少見。

記者:當前主力席位凈空持倉為2000手左右,處于歷史低位,是否意味著期指將階段性見底回升?

劉賓:我認為是凈空持倉呈下降趨勢,空頭的壓力在減少,但不代表市場會轉為多頭。市場能不能回升,關鍵在于多頭的介入力量。如果多頭不介入,只是多頭、空頭同時在減持而空頭減持更多一些導致凈空持倉下降,多頭力量沒有凝聚,這很難促使行情回升,只是會使下行放緩,短期企穩??鑾?,凈空頭達到一定低位,而行情沒有改變的話,空頭看不到市場的做多動力,有可能再次進場,導致凈空頭可能回升,給市場帶來壓力。

其實,如果單純從持倉的變化去尋找行情波動的規律,難度有些大,而結合行情走勢的變化來看待持倉的變化,可能更可靠些。畢竟,不管是套保、套利還是投機性質的資金,他們的持倉、進出場也會根據行情的特征、根據技術面和基本面綜合作出判斷的。所以,不能單一依靠持倉變動去做行情分析,結合技術面和基本面等多方面因素分析,有效性會強得多。

記者:投資者根據主力持倉變動進行操作是否可行?

劉賓:單獨靠看持倉來操作肯定會有局限性的。最明顯的是,持倉都是收市后才公布的,也就是主力資金當天都已經布局完了,投資者如果根據主力持倉變化進行第二天的操作,肯定就滯后了。對于短線操作,這種可靠性會比較差。不過,如果是從中線的角度看,根據持倉的趨勢變化做分析,還是可以作為參考的。

期現背離可能會是行情轉向指標

記者:期指的走勢先于股指并對股指有引導作用嗎?

劉賓:期貨市場有價格發現的功能。但是從我國目前情況看,特殊法人逐步進場,業務范圍沒有全部放開,因此期指市場的有效性還不是太強。在過去兩年多時間里,盡管在部分時間段期指能領先于股指,但是大部分時間是跟隨現貨市場波動。根據我們的統計,大概90%的時間是與現貨市場同步的。因此,期指對股指的引導作用不明顯。

記者:期指能領先于股指的“部分時間段”,是行情轉向的關鍵時間嗎?

劉賓:有時候是的。比如說,在今年2月底3月初的時候,市場構筑3重頂,在第一個頂出現的時候,當時期貨市場和現貨市場就出現背離,顯示出一定的先導作用。但是這種情況有偶然性,并不是每次期現背離都意味著行情轉向,這個規律不明顯。不過期現背離提供了一個參考,當這個現象出現的時候,投資者需要謹慎。

弱勢震蕩凸顯期指優勢

記者:在A股震蕩下跌中,期指投資有什么優勢?有哪些盈利方式?

劉賓:期指最大的優勢就是可以做空。一方面可以通過趨勢做空來盈利,另一方面可以通過套保做空來對沖現貨市場風險?;褂?,可以通過套利捕捉基差偏離來獲取穩健盈利。這樣,期指市場提供了3種方式可以盈利,比現貨市場只能做多的單一模式要靈活得多。

記者:期指市場的3種盈利方式效果如何?

劉賓:上市券商的年報還沒公布完。從去年上半年的半年報來看,幾大參與了期指交易的上市券商的收益相對都比較可觀。象中信證券,通過衍生品對沖了現貨風險約8個億左右,華泰證券、海通證券和廣發也有2-3個億的盈利。這較好的體現了股指期貨的套期保值功能。

期指仍會探底但難創新低

記者:當前影響期指波動的主要因素有哪些?

劉賓:持倉數據只是期指市場的一個表象而已。研究期指市場的波動其實離不開現貨市場,因為期指的標的是現貨市場,它的根本在現貨市場,所以,真正要把握期指的大趨勢還是要看現貨市場。

現貨市場的壓力是多方面的,包括對全球經濟的憂慮、國內貨幣政策弱于預期、新股發行及解禁壓力巨大、年報接近尾聲績差公司帶來的壓力。當然,我們也看到利多的因素,比如說貨幣政策始終存在放松的預期,最新公布的信貸數據遠遠超出預期,顯示流動性比去年好一些。加上十二五規劃逐步落實、產業資本流入、估值處于洼地等等。這些因素需要綜合分析才能作出行情判斷。

記者:4月份以來期指行情出現反彈,升勢能否延續?

劉賓:短線來看,期指還有反彈的需求,因為近期政策的預期比較寬松。但是從中期看,指數還有進一步下探的可能。國內經濟下滑的趨勢還沒完全遏制,一季度GDP增速低于市場預期到8.1%,全球經濟復蘇依然緩慢,這些都會壓制指數空間。但是指數創新低的可能性不大,畢竟國內的流動性好于去年。我們估計國內經濟在二季度會見底,之后逐步回升,股指作為先行指標,會在經濟見底前有探底的動作,之后回升。總之,期指短期仍存一定反彈動能,而中期會再度探底,但是創新低的可能性不大,投資者無需太悲觀。

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