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金融:社會融資結構中信貸占比下降項目融資表外化下中長貸占比回落

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 金融:社會融資結構中信貸占比下降項目融資表外化下中長貸占比回落

2013-01-10類別:行業研究機構:光大證券研究員:沈維

[摘要]

◆12月金融數據總體分析:

12月新增人民幣信貸低于預期,新增中長期貸款占比降至18%,其中企業端中長期貸款負增長絕對額擴大。另一方面,12月社會融資總量大幅增長,全年較2011年增加2.9萬億,實體經濟流動性狀況較2011年緩解。由于社會部分中長期融資項目呈現明顯的表外化傾向,使得僅以中長期貸款新增占比來觀察投資增速是不準確的,在社會融資總量整體擴大的背景下,預計投資仍會保持穩定增長以維持經濟復蘇的持續性。我們預計2013年M2和信貸增速仍保持相對平穩,新增信貸在8.5-9萬億,對應13.5%~14%的增速;社會融資總量或會超過17萬億,較今年多增近1-2萬億,其中相對低成本的債券融資占比仍會保持增長,但鑒于“影子銀行”體系存在的潛在監管風險,信托等其他高成本融資渠道占比將有所控制,融資結構的調整將有利于降低實體經濟融資成本。

◆M2同比增13.8%,M1同比回升至6.5%:

12月M2同比較上月下降0.1個百分點至13.8%,但較年初高0.2個百分點。M1同比較上月上升1個百分點至6.5%,創年內次高,部分印證經濟企穩態勢的延續;◆全年新增信貸8.2萬億,項目融資表外化趨勢下中長期貸款占比下降:

12月新增人民幣信貸4543億,略低于預期,由于當月未貼現承兌匯票為代表的銀行表外融資明顯增長,新增人民幣信貸占社會融資總量的比重由11月的45.9%降至27.9%,為近年最低值,融資表外化傾向明顯。

新增中長期貸款占比由上月28.4%繼續回落至18%,為有統計數據以來的最低值。企業端中長期貸款負增長進一步擴大,這和季節性的基建投資放緩有關,也與房地產貸款資金來源表外化以及影子銀行體系的規模增長有關。全年新增信貸合計8.2萬億,較去年增長7384億,符合預期,其中企業貸款占比較2011年上升2.4個百分點至67.4%。中長期貸款占比由48%下降至35%。

◆社會融資總量大增,資產端脫媒趨勢明顯:

12月社會融資規模為1.63萬億元,較上月和上年同期分別增加4900億和3556億。人民幣貸款占比下降18個百分點至27.9%,而未貼現銀行承兌匯票單月凈增加2646億,占比16.2%。全年社會融資總量15.8萬億,較去年大幅增長2.9萬億,其中人民幣貸款增加7384,占比下降6.2個百分點至52%,與此相對應的是信托貸款和企業債券融資占比分別增長6.5和3.7個百分點至8.1%和14.3%。

◆商業銀行體系存款季節性大增,存款競爭方式多樣化12月人民幣存款增加1.58萬億,同比多增1500億元。全年人民幣存款增加10.81萬億,同比多增1.17萬億。

◆銀行板塊投資策略:融資壓力緩解疊加經濟數據向好,促發板塊估值回升。個股組合:招商銀行、民生銀行、浦發銀行、南京銀行。

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