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繁榮債券市場平衡直接融資和間接融資

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 日前,中國證監會主席尚福林在2007年中國金融論壇上強調,要加快債券市場建設,加強政策協調,盡快擴大公司債規模,增加固定收益類產品的供應,多渠道提高直接融資比重,切實增強服務國民經濟發展的能力。

眾所周知,證券市場要加快發展,就必須大力發展債券市場。而金融體系的建設更需要直接融資和間接融資兩大體系平衡發展。

統計數據顯示,今年我國債券市場發展呈現出三大特征:一是債券發行規模增長較快,前11個月,債券發行量共計億元人民幣,比去年全年的發行量增加15.9%;二是債券交易量增長相當快,全年交易量將超過60萬億元,比去年增加將近60%;三是企業直接融資增長幅度比較快。

盡管如此,與發達市場國家比,我國直接融資比例仍然過低,金融體系存在著發展不平衡問題。目前,82%的融資仍來自于銀行貸款,來自于債券市場和股票市場的融資比例極低,而在債券市場中,又主要是金融債和國債,對企業生產有幫助的也就是6%左右,公司債市場嚴重滯后于其他金融市場的發展。這種局面造成銀行風險的逐步積累,影響著金融體系的穩定,同時,也限制了金融市場功能的發揮和市場效率的進一步提高。

有關專家進一步指出,我國資本市場是不成比例的,國外的公司債市場都是大于股票市??;而且正常的公司債不應該有規模限制,要看企業的需求和市場的承受能力。中國人民大學副校長陳雨露也在2007年中國金融論壇上指出,在新興市場國家中,金融體系結構如果越傾向于銀行主導型,那么其經營的成本通常越高,效率越低。因此,要大力發展公司債市場,發展直接融資。

實際上,在今年年初的金融工作會議上和十七大報告里,都明確提出要擴大直接融資比重,而在股市、債市和其他的融資方式中,債市雖然只占5%左右的水平,但是發展空間巨大。明年實行從緊的貨幣政策,銀行的信貸增長速度可能不如今年,這為更多的資金進入債券市場創造了條件。

特別是在當前已實施從緊的貨幣政策背景下,加快債券市場的發展就顯得尤為重要了。我們知道,一般來說大企業的財務報表都比較規范,財務制度比較規范,透明度比較高,適于到市場上融資。而且企業去市場上融資成本會低于向銀行貸款,但是中小企業由于財務制度不是特別健全,由于個性化的特征比較強、比較適合于由銀行來貸款。如果我們能夠放開大企業到債券市場上去融資,就可以在信貸總量有限的情況下,為中小企業騰出信貸的空間。

正如央行副行長吳曉靈日前在第九屆中國經濟學家論壇上所言,如果指望在從緊的貨幣情況下,不對實體經濟產生影響是不可能的,否則無法調控經濟偏熱的情況,但是在過程中我們應當盡量調整金融市場的結構,減少這種負面影響,保證實體的健康發展。此前她還曾表示,我國在公司債發行方面有極大潛力,應該大力發展。針對債券市場發展可能會帶來的貨幣供應量結構變化,吳曉靈認為,這種金融資產的結構調整可以將社會資金引向實體經濟,減少從緊貨幣政策的負面影響,有利于實體經濟的發展,有利于經濟結構的調整。

作為銀行間債券市場的監管部門,央行結合國際經驗和國內金融市場發展實際,近年來,不斷采取多種措施推動我國債券市場發展,銀行間債券市場的廣度和深度都得到了不斷拓展。據了解,目前金融資產的總規模在79萬億元左右,銀行雖然還占主要部分,但所占比重已從2004年的73.4%下降到現在的48.8%左右。同時,股市市值也差不多占金融總資產的三分之一??梢鑰闖?,金融資產、金融市場結構已發生了重大變化。

央行有關領導指出,下一步在創新企業直接融資產品方面,要研究國際上成熟的、行之有效的中期票據,為企業提供更便利的直接融資渠道。要及早出臺風險投資基金的相關政策,及早開展高收益債券的試點工作,重點研發與商業銀行、信托投資公司和金融租賃企業業務相結合的信托租賃產品。明年將進一步推動發展我國的資產支持證券,包括ABS和MBS,同時積極研究開發、適時推出符合我國金融市場現狀的信用衍生產品,信用違約互換(CDS)、信用連接票據(CLN)等產品目前已經比較完善,在適當時候會上線。

顯然,明年的債券市場會比今年有一個更實質性的發展。畢竟,金融體系需要直接融資和間接融資兩大體系平衡發展。

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