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銀行行業:信貸第三次轉型,中小貸是突破口

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 報告要點

報告邏輯經濟放緩背景下,銀行追求規模擴張的發展方式已難以持續,四月信貸數據不容樂觀,股價表現與業績背離也在情理之中。中小貸款將是繼市場化貸款,零售貸款之后的第三次信貸轉型。民生銀行從制度和規模上都取得了領先地位,優勢仍將保持;招商、深發等后來者機會依然很大,我們認為未來在中小貸款領域轉型成功的銀行將迎來較好的業績增長和股價表現。

規模拉動信貸增長已難以助推股價上漲A股上市銀行08-11年平均貸款規模CAGR為24.67%,凈利潤CAGR為30%,銀行業績亮眼,但股價增長乏力。去年起民生雖然貸款增速處于平均水平,凈不良生成率排名第三,但股價表現搶眼。規模拉動信貸增長銀行股從去年起已不受市場青睞。

需求結構性萎縮,中小企業貸款將倒逼第三次信貸轉型企債發展迅速,2011社會融資規模占比10.6%,已成為我國第二大融資渠道,大型企業脫媒趨勢不可逆轉;規模以上工業企業貸款需求穩中有降。新的信貸政策從資金來源,存貸比限制,不良容忍度和風險權重計算都向中小企業傾斜,定向寬松表現明顯。目前是向中小貸款轉型的最佳窗口期。

富國對比摩根,小貸款的大力量利率市場化促使美國銀行業經營戰略分化,富國與摩根代表的是我國銀行業未來可能的兩種發展模式。摩根近日衍生品投資巨額虧損,再次引發投資者對于銀行業非息收入增長持續性的擔憂;富國深挖中小貸款,不良率走勢相對前高后低,通過中小企業用戶黏性,為富國帶來了更低的成本,更高的利潤率,以第四的資產規模成就第一市值。在中國利率市場化逐步推進,銀行混業經營進展相對較緩的局面下,向中小貸款轉型是必須且能帶來持續收益的發展模式。

中小貸收益需制度兌現,未來利潤仍可繼續升級實現中小貸款收益必須將其獨立劃分經營,提高效率和風控能力。由于資金,區域和人才的優勢,大中型股份制銀行中機會最大,民生、招行、深發展轉型成功的可能性最大,其他商業銀行最終很可能在經濟上升期回到大中型企業+個人住宅抵押貸款的發展道路,退出競爭。中小企業客戶粘性要遠大于其他零售客戶,以中小貸做引,中間業務未來有很大提升空間。建議超配民生、招行、深發展,標配工行、建行。

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