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“特里芬悖論”將終結“石油美元的時代”!

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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2006-03-0509:45程實財經時報

“石油美元”一方面要求美國經濟健康增長以保持標價體系的持久穩定,而另一方面“石油美元”也給美國經濟帶來了難以承受的外債赤字,這種“一邊是火焰,一邊是海水”的尷尬注定了“石油美元”的脆弱

英國詩人拜倫曾經說過:“歷史就是最佳的預言者”,這條真知灼見所飽含的睿智,再次在經濟領域得到了驗證。

1971年,“尼克松振蕩”宣告了布雷頓森林體系的分崩離析,美元同黃金不再休戚相關;35年后,“伊朗風波”可能意味著“石油美元”時代的付水東流,美元同“黑金”不再榮辱與共。

伊朗最近宣布將在2006年3月20日成立以歐元為定價單位的伊朗石油交易所。市場普遍認為,這個“金融核彈”不僅將讓美國經濟發生巨大震動,還會將給世界經濟格局帶來深遠影響。

真正的風險是波動

拋開“伊朗風波”的政治背景不談,僅從經濟視角審視,3月的異動更像是引爆國際石油市場的導火索?!笆兔澇倍芻浦械姆縵趙灘?,不僅早已讓以OPEC為代表的石油供給者怨聲載道,也給各主要石油消費國帶來了不容忽視的不確定性。

“石油美元”中究竟蘊藏著怎樣的經濟風險?有人會很快將答案歸結為美元貶值。這顯然是一種想當然的草率判斷。美元貶值意味著石油能夠換回的購買力下降了,這對石油供應者而言是一種損失,但美元貶值同時也意味著等量非美元貨幣能夠購入的石油增加了,這對美國以外的石油消費者而言是一種效用提升,這種雙面性意味著美元貶值的影響喜憂參半。

而且,在剛剛過去的2005年,美元匯率大幅升值,其中美元兌歐元匯率升值13%,兌日元升值了17%。如果美元貶值是“石油美元”的風險源泉,那么在美元反彈之際祭出“石油歐元”就有些不合時宜了,這顯然無法給即將到來的3月異動提供解釋。

很自然的,美元升值與美元貶值是同一枚硬幣的兩面。美元升值在帶來石油供應者利益增加的同時也造成了石油消費者的效用損失,也無法構成真正的風險來源。

實際上,更為精確的答案應該是美元波動,美元幣值上下起伏才是“石油美元”中蘊藏的最大不確定性。向上走,向下走?石油供應者和消費者都在茫然無措中分擔了巨大的貨幣風險。

從最近幾年的美元走勢來看,波動性較為顯著,在連續3年跌跌不休之后,美元出人意料地在2005年發起了絕地大反攻,這種忽上忽下的飄忽不定也讓國際油市隨之陷入了忽冷忽熱的尷尬。

“特里芬悖論”解釋美元兩難

接下來的問題就是,美元幣值的波動性來源于何方?這個問題的答案與“石油美元”也是息息相關。

毫無疑問,“黑金”石油是工業經濟的血液,而石油主要以美元標價,就意味著石油進口國需要持有足夠的美元用于購買石油,這必然要求美元供應量逐步擴大。而與此同時,“石油美元”的標價體制意味著美元同“黑金”的掛鉤不能松懈,這必然要求美元供應量要保持穩定。

于是乎,作為支付手段和作為標價手段的美元就產生了背道而馳的矛盾,美元幣值在兩極力量的此消彼長間波動頻繁。更深層次看,“石油美元”一方面要求美國經濟健康增長以保持標價體系的持久穩定,而另一方面“石油美元”也給美國經濟帶來了難以承受的外債赤字,這種“一邊是火焰,一邊是海水”的尷尬注定了“石油美元”的脆弱。

實際上,35年前美元同黃金的脫鉤,也是源自于類似的美元兩難。耶魯大學的著名經濟學家特里芬在此領域的開創性貢獻,使得這種貨幣困境被命名為“特里芬悖論”。令人感慨的是,這一灼照古今的理論貢獻在35年之后,再一次為美元同“黑金”的脫鉤提供了經濟學注腳。

“多極化”時代

我們已經給即將到來的3月異動尋覓到了合理解釋,但我們還必須繼續正視另一個微妙的問題:“石油美元”時代之后,國際石油市場將迎來何樣的新紀元?

也許有人會很快給出“石油歐元”時代的答案。遺憾的是,這種草率回答依舊是一種想當然。準確地說,“石油美元”時代的終結并不意味著“石油美元”標價方式的銷聲匿跡,也不意味著“石油歐元”標價方式的一統天下。

事實應當是,一個“多元化”時代即將在此消彼長之間出現,國際油市中美元、歐元將共同承擔起價值尺度、支付手段、儲藏手段的世界貨幣職能,而多元化的標價方式也將大量分散市場中的貨幣集中性風險,給國際油市有序發展、給世界經濟穩健復蘇奠定基礎。

繼續放寬視野,不難發現石油標價方式的“多元化”時代與國際外匯儲備格局的“多元化”發展遙相呼應。這不是一種巧合,而是一種必然。

一方面,“石油美元”中蘊藏的“特里芬悖論”增強了美元匯率的波動性,激勵各國調整美元資產的儲備比例,以“將所有雞蛋放在不同籃子里”的分散投資方式實現外匯儲備安全性、流動性和盈利性的最優結合。

另一方面,儲備資產的多元化發展,又客觀要求石油交易中更多的使用非美元貨幣進行標價和結算,以降低用油需求對美元儲備的較大依賴。

在風云變幻的國際油市中,一場歷史的復制正在悄然上演,美元在35年之前同黃金脫鉤之后,可能即將再一次同“黑金”分手,兩次異變的原因是如此相似,但背景又有些許不同,作為防微杜漸的理性選擇,我們唯一要做的,就是像雷馬克在《西線無戰事》中寫道的那樣:“不忘卻過去,但也不為記憶所摧毀”。(

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