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上市公司紛紛捆綁登臺股權激勵:誰的盛宴?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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上市公司紛紛捆綁登臺股權激勵:誰的盛宴?

2006年06月14日10:50

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盡管全流通時代還未到來,已有42家上市公司的股權激勵方案和股改方案捆綁登臺,隨著股改的推進,符合證監會《上市公司股權激勵管理辦法》的公司越來越多,有市場人士預言:2006年將成為中國股權激勵年。

據業內人士透露,中國證監會、國資委、財政部聯合擬定的《上市公司股權激勵規范意見》正在征求意見,可能會在6月下旬出臺。其中,如何防范管理層的道德風險被列為重點討論議程。

多贏還是單贏

推進股權激勵并非上市公司高管的一廂情愿。

“這是一個多贏的事情?!保對攏保踩?,中捷股份證券事務代表在接受中國經濟時報記者采訪時表示,通過股權激勵讓高管們的切身利益與企業效益掛鉤,有利于調動管理層的積極性,為提高企業的經營業績而努力。從這一角度講,可以說是高管和全體股東坐在了一條船上。據透露,中捷股份的股權激勵方案最早也要在明年才能實施。

中化國際董事長羅東江在股改方案溝通時就曾坦言,推出管理層股權激勵計劃、推動機制創新是中化國際股改的動力。

股權激勵在美國“硅谷”神話中立下的汗馬功勞有目共睹。據統計,全球排名前500位的大型高科技工業企業,幾乎全部實行股權激勵機制。

與高管們一片支持聲相反,新浪網關于股權激勵的調查顯示,大部分中小股民反對實施股權激勵的。他們擔心,實施股權激勵可能會引發道德風險,使自身利益受到損害。

中鼎華信投資顧問有限責任公司總裁肇越在接受本報記者采訪時坦言:“目前的股權激勵方案確實存在隱憂,利益與風險不對等,企業家只感受到激勵,卻感受不到約束?!彼?,企業家有觸犯道德風險的動機,可能會為了實現自己的利益有過度冒險行為,比如做假賬、投資高風險高收益項目。一旦經營失敗,還可以將責任推到宏觀調控上面,長期來看對企業發展是不利的。

在中捷股份證券事務代表看來,這種情況是可能會發生的。她說:“但是,我們不能因噎廢食,不去嘗試是永遠不可能進步的?!?/p>

西南證券收購兼并部副總李陽認為,即便出現道德風險,也只是個別現象,而絕不會是普遍現象。他說:“任何事情都有兩面性,所以不能因為股權激勵存在風險就不做了?!?/p>

障礙重重

肇越表示,在國內資本市場中,股價與企業業績關聯度不高,使得股權激勵的效果大打折扣。

“如果造假的成本遠遠低于通過正當渠道提高業績的代價,那么,經營者就會選擇財務造假、轉移利潤、虛增業績,以實現套現”。西南證券的投行人士對本報記者說,我國資本市場監管還不完善、透明度低,可以預期中國式“安然事件”不可避免。此外,企業家還可能采取短期行為,比如削減研發費用、降低成本“增加”利潤,這都會嚴重損害公司長遠發展及投資者的利益。

“國企高管任命體制存在重大缺陷?!北本┖途裳邢薰靖弊芫硭鐨⒘⒃誚郵鼙頸欽卟煞檬彼擔骸捌笠蹈吖蓯槍寫蠊啥蚊?,重視政績不重視企業長遠發展,這樣不能通過市場篩選出真正優秀的經理人才。要推進股權激勵,必須建立新的用人制度并取消國有企業的行政級別。

肇越也認同這一觀點。他表示,職業經理人市場是實行股權激勵的另一條腿。在國外,有非常成熟的脫離了行業特征的“企業家市場”,定價機制是非常市場化的。如果你在上一家公司造成虧損的話,意外著下一家公司開出的薪水會下降,這對企業家是一種約束,令他有責任心。目前完善企業經理人市場化聘用機制非常重要,不僅能選拔人才,淘汰濫竽充數者,還能促進建立以市場供需為基礎的成熟職業經理人市場,使股權激勵機制真正有效。

“在給上市公司做方案時,現實阻力基本上來自兩個方面:觀念和利益分配?!彼鐨⒘⒈硎?,公眾對國有資產流失問題非常敏感,對于股權激勵存在歷史陰影和心理障礙。在公司內部,就歷史貢獻問題也很難達成一致,有的老管理層為企業工作了一輩子,剛剛退休在家……;另外,激勵對象的確定也非常難,員工很難接受一起共事多時的同事,忽然有一天暴富,而自己卻不能分一杯羹。

路在何方?

盡管現實還存在不少隱憂,但是肇越認為目前推出股權激勵的時機還是合適的。他說,股權激勵的推動力主要在于外部推動:民營上市公司、中外合資上市公司都在施行股權激勵,如果國有企業遲遲不動的話,很可能會造成大量人才流失,影響企業長遠發展。而且,借股改進行股權激勵,很多在工商局辦的手續可以合在一起辦,效率更高。同時,也避免了公司頻繁變動帶給員工的心理影響。

“股權激勵應該在發展中完善?!彼鐨⒘⒁踩銜?,應該看到宏觀環境日益趨好。股改即將完成,使得上市公司治理進一步理順,產權改革被推到臺前。二級市場價值回歸跡象明顯,投資者結構發生變化,現代企業治理深入人心,逐漸轉變為陽光化經營,人力資源素質普遍提高。這些都為股權激勵的發展創造了良好的客觀環境。

“關鍵還在于監管和處罰力度?!閉卦餃銜?,嚴刑峻法在證券市場反而是一種仁慈,因為在沒有約束的條件下,企業家必然會追求個人利益最大化。個人的盛宴,是社會的一場災難。要切實?;ぶ行」啥睦?,信息披露必須充分,對于違規者處罰要到位。不光要追究民事責任,進行經濟處罰,還應該按照國際通行慣例,追究違規者刑事責任。

孫孝立表示,希望國資委擬定的《上市公司股權激勵規范意見》盡快推出,只有有法可依,才能為股權激勵真正打開空間。

此外,股權激勵還需要完善的公司治理結構相匹配。孫孝立說,股權激勵牽引企業將眼光放到資本市場,更加關注資源整合、結構配置、公司治理結構調整產生的價值。只有公司治理結構完善,高管股權激勵才能產生積極效應。

“從目前已經出現的股權激勵方案來看,已經出現了一些不利端倪:一致化現象太嚴重,方案高度雷同?!閉卦教傅?,事實上,每個公司由于所在行業、地域等的不同,各有其特殊性。必須實地調研、對癥下藥,一個方案通吃的現象可能會引起不良后果。因為實施效果不佳,使普通公眾對股權激勵產生抵觸情緒,甚至造成類似西方的“勞資糾紛”。

“目前方案中績效指標太單一?!彼鐨⒘⒁倉賦觶骸跋衷謨蟹槳柑岢黽ㄐЭ己酥幸鄢薔P運鷚?,我認為并不完全合理。因為扣除非經常性損益只能考核企業的產品經營能力,并不能反映企業的資本運作能力,而在全流通環境下,并購等資本經營手段會越來越頻繁,已經成為企業日常生活中不可回避的一個部分。如果沒有這方面的考核指標的話,很難全面真實反映高管的業績。所以不僅不應當取消這一指標,還應該加入凈資產規模和總資產規模等能考量企業資本經營能力的指標。

與孫孝立觀點相左的一種看法是:以加權平均凈資產收益率作為股權激勵的業績考核指標,給管理層提供了較大的利潤調節空間,不利于切實提升上市公司經營業績。(記者李曉曄)

來源:中國經濟時報

(責任編輯:莊紅韜)

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