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曹中銘:上市公司再融資應取消余額包銷制

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 哲人說,人不可能兩次踏進同一條河流。但這句真理在海通證券身上并不靈驗,在短短的半個月時間內,海通證券不僅兩次踏進了包銷的“河流”,而且,從2008年至今,海通證券已4次面臨同樣的尷尬。

經紀、自營、投行是目前券商的三大業務之一,也是券商盈利的主要模式。相對而言,經紀與自營業務收入存在明顯的靠“天”吃飯的特點,但投行業務收入則具有較大的彈性。承銷新股或上市公司

再融資項目越多,其收入就會越高。為爭取到相關項目,各券商投行可謂各顯神通。這不僅是增加收入的需要,更是爭搶市場份額的需要。

但“香餑餑”有時也會變成“燙手的山芋”,海通證券包銷的中天科技以及威海廣泰的增發股份即是如此。兩家上市公司的公告顯示,海通證券包銷了中天科技7058.82萬股公開增發股份的58.31%,包銷了威海廣泰2328萬股公開增發股份的46%,為此海通證券不得不掏出近12億元的真金白銀,而這顯然不是一筆小數目。

有統計數據顯示,在近4年時間里,兩市出現券商包銷的案例至少有14起。而就在今年3月份,長江證券增發停牌前的最后一個交易日,因股價受到巨單的打壓而跌至增發價格之下受到市場的廣泛關注。

《證券法》第二十八條規定,發行人向不特定對象發行的證券,法律、行政法規規定應當由證券公司承銷的,發行人應當同證券公司簽訂承銷協議。證券承銷業務采取代銷或者包銷方式。因為有了這一規定,因為可以采用包銷的方式“圈錢”,上市公司在公開增發、配股或發行可轉債時才會有恃無恐,才會頻頻出現“獅子大開口”的現象。

如果海通證券不進行包銷,原本欲公開發行8000萬股股份的中天科技只能發行2943萬股,欲公開發行4500萬股的威海廣泰也只能發行1252萬股,其占比均不超過40%。有了海通證券的“鼎力”支持,兩家上市公司不僅發行了更多的股份,也從市場中“圈”得更多的資金。

從某種意義上講,上市公司再融資中的余額包銷制就是一種變相的“定向發行”。上市公司的利益有了保障,但那些置身其中的券商卻不得不吞下苦果。如長江證券的半年報顯示,曾經吞下1.1億股增發股份的東方證券,因為減持增發股份,虧損金額在9000萬元左右。當初為了賺點承銷費用的小錢,沒想到最終是“搬起石頭砸自己的腳”,落得個“雞飛蛋打”的結局。

事實上,即使是那些有承銷商包銷剩余股份的上市公司,其發行股份與融資額均產生了“縮水”。同樣是長江證券,原先欲增發6億股股份,結果只發行了2億股,其中還包括東方證券包銷的1.1億股。

筆者以為,目前上市公司再融資中的余額包銷制更有利于上市公司“圈錢”,是對上市公司“圈錢”的一種?;?。要改變這種現狀,就應該取消余額包銷制。監管部門近年來一直大力推行市場化改革,在上市公司再融資問題上,市場的問題同樣應該由市場來解決,而不應該通過規章制度的形式改變這一市場生態。而且,既然新股發行制度第二階段的改革措施中推出了新股中止發行機制,那么,對于那些市場申購數量嚴重不足的再融資,是否也應該推出中止發行機制呢?

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