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從低風險理財到做空工具券商理財玩轉分級概念

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 隨著券商資管新規對產品分級的放開,設計靈活的分級產品成為券商資管的新寵兒。由于其通過不同的分級模式,可以提供風險收益特征完全不同的新型投資工具,受到市場普遍關注。近期就有三家券商推出各具特色的分級產品,以下我們對這三只產品進行一番剖析,供投資者參考。

分級產品的傳統模式是將母份額的收益按分配的優先次序分割為優先與劣后兩類份額,優先份額獲取優先分配的低風險約定收益,劣后份額則獲取高風險的剩余收益。海通證券近期推出的月月贏集合計劃就屬于這類產品。該產品母份額為債券型產品,分為優先級與風險級兩類子份額,風險級由管理人認購,用來保障優先級的約定收益。由于規定了風險級與優先級的總凈值比例必須保持在不低于3:100的水平,因此,風險級將有足夠資金保障優先級的約定收益。值得注意的是,該產品還引入了優先級分層的設計,即將優先級分為1個月、3個月、6個月三種期限,1月期產品每周滾動發行,3月期、6月期產品不定期發行。優先級分層也屬于創新的產品設計形式,其目的是可以利用短募長投的優勢,提高每期產品的收益率水平。

總體來看,該產品的優先級屬于短期理財工具,其一方面通過分層滾動發行,提高收益率,另一方面通過份額分級、管理人認購風險級的方式,進一步強化收益的確定性。與銀行理財產品相比,首先,根據最近發行的3期優先級產品,該產品6月期約定年化收益率為5.5%,1月期約定年化收益率為4.45%至4.5%,與同期銀行理財產品不相上下;其次,該產品優先級參與門檻為5萬元,也與銀行理財產品一致。

除了傳統的優先與劣后的分級模式,另一種新的分級模式也已誕生,即多空分級產品。近期,光大證券與廣發證券就分別推出了多空分級集合計劃,兩只產品的母份額均為債券型產品,并都將母份額分為看漲份額與看跌份額,但在具體設計上有較大差異。

光大證券的產品名為“光大陽光掛鉤滬深300指數分級1期”,期限1年,且完全封閉。首先,在分級機制上,其按照100:1:3.186分為A、B、C三個子份額。A類份額相當于看漲份額,其享受與滬深300指數掛鉤的低風險約定收益,即若滬深300在該產品終止日收盤價等于或高于成立日收盤價,則A類份額收益為8.5%;反之,則A類份額收益為-2%。C類份額相當于看跌份額,其在保障A類份額約定收益的情況下享有A、C類份額本金及以業績比較基準(年收益5.15%)計算的投資收益的剩余部分,因此C類份額收益與指數負相關,且具有高風險的杠桿特性。而B類份額主要用來保障A、C類份額整體獲得業績比較基準的投資收益,由管理人認購。其次,在流動性方面,由于該產品完全封閉,因此在存續期內投資者無法參與或退出。

廣發證券的“廣發金管家多空杠桿集合計劃”則期限長達5年,且是更為徹底,同時也更為復雜的多空分級產品。首先,分級機制上,母份額按1:1比例分為看漲份額與看跌份額??湊欠荻蠲咳障嘍宰罱淮握鬯閎?每月一次)的區間漲跌幅為同期滬深300漲跌幅的3倍,看跌份額則為-3倍,這決定了兩類份額的杠桿都是3倍左右;其次,流動性方面,該產品明顯優于光大陽光指數分級產品,但依然存在一定的流動性障礙。該產品可每天申購,但投資者只能申購母份額,再通過廣發的轉換申報系統轉換成子份額,這一定程度解決了流動性問題,但轉換子份額是否成功仍有不確定性(這有賴于是否存在足夠的對手方)。同時,由于折算機制(在每月一次折算日中,子份額將全部折算為母份額)存在,投資者必須在每月折算日后重新申請轉換子份額。在退出上,子份額無法直接贖回,只能先轉換為母份額,再于每月一次的折算日贖回。盡管子份額轉換為母份額每天均可進行,但在非折算日依然存在因沒有足夠交易對手而無法及時轉換的風險。

總體來看,多空分級產品中的看跌份額為投資者提供了股指期貨以外的一種嶄新的做空工具。上述兩只產品的看跌份額都可用來進行下跌市中的方向性投資。但如果用于對沖風險,廣發金管家多空杠桿集合計劃的看跌份額無論從收益與指數的掛鉤形式,還是從流動性、期限來看,似乎都更適合一些。

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