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海通證券3月投資策略:啞鈴組合風格配置基金

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 海通證券高級分析師王廣國

1.2013年3月份投資環境展望:成也蕭何,敗也蕭何

股票市?。?/p>

2月份投資策略中我們提到,支撐市場上漲的因素為經濟持續復蘇、IPO暫停發行、投資者對未來制度紅利和改革紅利的預期。但是未來的市場演繹中也會“成也蕭何,敗也蕭何”,以上的因素發生改變時會對市場產生壓力,例如,1、經濟復蘇中斷,披露的數據惡化。2、通脹快速上行,投資者對緊縮預期再起。3、IPO等重新啟動。4、政策面出現低于預期或者對房地產行業的調控超出預期。

按照以上邏輯,展望3月份,去審視影響市場的主要因素是否發生改變:

資金面:央行重新啟動正回購,回收流動性的信號出現,貨幣政策微調預期加強。

政策面:新國五條重申房地產的調控政策以及出臺的細則,超預期的地產調控政策給未來房地產板塊帶來了極大的不確定型。3月份兩會的召開將催化主題投資機會。

國際環境:美國經濟復蘇提升量化寬松的提前終止的預期、美國全面減支計劃自動生效以及美元指數的快速上漲給新興市場產生壓力。歐美經濟數據冰火兩重天,美國2月的ISM制造業指數以及密歇根大學消費者信心指數終值均好于預期,經濟數據強勁。而歐洲方面經濟數據持續走低以及政治局勢的影響導致加劇對歐洲經濟復蘇進程的擔心。

股票供求方面:重啟IPO的時間表依然未定,但是產業資本減持力度加大。此外,全國住房公積金入市的研究準備工作已啟動以及提高RQFII額度提供良好預期。

通脹情況:2月份肉價和菜價雙雙下降降低通脹預期,通脹總體溫和。

經濟面:2月份PMI為50.1%,雖然終值依然在50以上,但是數據是過去四個月的低點,顯示出經濟依然處于弱復蘇的態勢。3月份將公布的宏觀經濟數據以及3月份底對1季度的經濟數據的預期將成為市場關注的焦點。

綜合以上6點來看,支撐市場持續上漲的因素中政策面、資金面和國際環境方面均出現轉變,特別是對地產板塊的超預期調控政策的出現將對市場形成較大的壓力。此外,3月份進入春季躁動行情的后期,每年的“春季躁動行情”遵循著想象空間驅動上漲―等待預期確認―實際情況低于預期引發下跌或者震蕩的路徑、高于預期市場繼續上漲。3月份披露的宏觀經濟數據以及季度末對1季度的宏觀經濟數據的預期也將是投資者關注的焦點,目前處于等待經濟數據的等待階段。

因此,3月份面臨的市場因素組合是:支撐市場上漲的部分利好因素改變、地產超預期的調控出現、等待宏觀經濟數據披露、3月份兩會召開強化的政策主題預期。在此組合下,市場的任何風吹草動均會對市場產生較大的影響,3月份市場不確定性逐漸增強,震蕩將加劇。

行業配置方面,緊緊抓住“金融+消費成長+大科技”的配置邏輯。金融板塊在業績確定性和估值方面仍具有優勢,在經歷2月份的調整后金融板塊同時也具有防御價值。消費成長方面:關注新興產業的成長、傳統行業的集中度提升帶來的成長、消費升級和產業升級過程中的成長。大科技板塊主要集中在電子信息,軟件,互聯網等等板塊。兩會和年報披露期間將衍生主題投資機會,例如大環保、城鎮化和新興產業相關主題,這些也是貫徹全年的主題。

債券市?。?/p>

2013年2月債券市場延續了1月以來的上漲勢頭。截止到2013年2月27日,中債總凈價指數上漲0.15%。信用債表現明顯強于利率債,中債國債總凈價指數微漲0.05%,而中債企業債總凈價指數則上漲了0.48%。

債市上漲的主要原因有以下2點:1)配置行情的延續。我們一直強調每年1季度是銀行、保險等配置盤的配置高峰,出于早投資早計息的考慮,其龐大的資金量壓低一級市場中標利率,并帶動二級市場利率下行。2)債券供給偏少。2月為春節所在月份,企業發行動力較之前有所下降。3)央行的SLO操作增加了資金寬松預期,即使是在春節前夕,回購利率也未如往年一般大幅上行。較低的回購利率增加了交易型機構融資放大杠桿的動力,帶動信用債走強。

展望3月,基本面對于債市的負面影響有所緩解,但之前推動債券上漲的資金面因素則會慢慢趨弱,3月份資金面難以繼續維持之前的寬松局面,全月債券市場平盤震蕩的概率更大。其理由主要有以下幾點:

1)央行重啟正回購,顯示出對于通脹的關注。節后第一周央行在停發逆回購的同時出人意料的重啟正回購,單周凈回籠資金高達9100億元,在央行連續開啟正回購之后,市場對于資金面和央行通脹容忍度的預期開始轉變,資金利率明顯上行。

2)節后債券供給開始釋放。

3)配置行情接近尾聲。1季度歷來是銀行、保險資金的配置高峰,但隨著任務的逐步完成,進入3月之后配置速度和規模都將開始下降。

4)銀行放貸動力較強。1月信貸數據遠超市場預期,顯示出銀行避險情緒下降、放貸動力提升。信貸投放分流了債市的可投資金,同時吸儲所帶來的存款上升也會增加存款保證金,降低超儲率。

5)國際資金流動存在不確定性。近期美國經濟顯示復蘇跡象,美聯儲會議記要暗示QE3存在提前退出的可能。美國貨幣政策從緊將導致美國利率水平的上升,進而引發美元的回流,可能從外匯占款的角度影響中國資金供給。

2.2013年3月份基金投資策略:啞鈴風格組合配置。

股混開基:基于市場不確定性逐漸增強,震蕩加劇的判斷,從風險收益匹配的角度,3月份資產配置比例從超配轉為標配,等待形勢進一步明朗,對于基金投資遵循以下策略:

首先,堅持以人為本的選基理念,選擇適合該階段的優秀基金經理。重點關注3類風格基金經理管理的基金。1.具有逆向投資理念的基金經理(張曉東、趙曉東、馮剛等)。逆向投資的基金經理一般對估值和成長要求較高,買入的板塊安全邊際相對較高,而且介入時機較早,能夠在市場風格轉變時以逸待勞。風險在于左側介入過早,前期會有壓力期。2.自下而上挖掘成長股、注重個股的業績確定性的基金經理(杜猛、茍開紅、余廣等)。當估值修復行情結束后,市場將進入盈利推動階段,業績確定性高的成長板塊將受青睞。3.行業配置相對均衡、選股注重個股質地的基金經理(管華雨、陳曉翔等)。行業配置均衡可以抵御風格切換,質地優良的個股貢獻阿爾法收益。

其次,從基金持倉結構和基金風格的角度,我們根據基金重點持有行業的屬性,把基金持倉結構分為4類:1、重倉金融地產工程機械板塊(偏價值風格);2、重倉采掘、有色、建筑建材板塊(偏周期風格);3、重倉醫藥食品飲料批發零售板塊(穩健成長風格);4、重倉電子、信息技術板塊(積極成長風格)。根據目前的形勢,偏周期風格的基金業績波動較大,等經濟數據明朗后,適合右側介入;偏價值風格的基金中地產受到政策調控影響,金融行業在未來業績增長和估值上仍具有優勢;穩健成長風格的基金中2013年以來有所分化,重倉醫藥行業的基金表現突出,而重倉食品飲料的基金業績落后,從逆向投資的思路,綜合考慮業績增長確定性和估值,重倉食品飲料的基金可以左側布局?;沙し綹窕鶚槍崠┤甑吶渲梅綹?,無論是主題投資還是大科技板塊積極成長風格基金均是受益的。

因此,3月份基金組合風格配置思路為啞鈴風格配置,核心持有偏價值風格和積極成長風格基金(大科技、大環保、城鎮化和新興產業相關主題將是是貫徹全年的主題),左側布局穩健成長風格基金。

QDII:歐美經濟數據冰火兩重天,美國經濟數據強勁,而歐洲方面經濟數據持續走低。對于美國市場需關注減赤機制生效后的潛在不良影響。3月份QDII基金重點關注投資美國區域的QDII基金例如博時標普500以及通脹主題概念的廣發標普全球農業指數。

債券基金:基本面對于債市的負面影響有所緩解,但之前推動債券上漲的資金面因素則會慢慢趨弱,央行重啟正回購、機構配置債券行情接近尾聲、國際資金流動存在不確定性均對債券市場形成不利影響,全月債券市場平盤震蕩的概率更大。債券品種方面,在優選債券基金經理的基礎上,如果以全年為投資期限,持倉為短久期+高票息品種的債券基金依舊是確定性最強的選擇。

貨幣基金:投資機會在于3月末銀行季度考核日前,屆時銀行的攬存舉措或將推升短端收益率上行,組合平均剩余期限較短的貨幣型基金或短期理財債基是不錯的投資選擇。

3.本期組合大類資產配置

我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區間,分別為積極型配置區間60-100%;穩健性30-80%,保守型10-40%,權益類資產均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時,我們會在權益類基金上配置較高的比例,反之則降低比例。

3月份資產配置比例從今年以來的超配轉為標配。

積極型投資者:配置80%的權益類基金和10%的債券型基金和10%的貨幣型基金,其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金(70%)和QDII基金(10%)為主。

穩健型投資者:配置55%的權益類基金、20%的債券型基金和25%的貨幣市場基金。其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金(50%)和QDII基金(5%)為主。

保守型投資者:配置25%的權益類基金、45%的債券型基金和30%的貨幣市場基金。其中25%的權益類基金包括20%的主動型股票混合型基金和5%的QDII基金。

4.推薦基金

通過對基金歷史表現進行分析,并結合對未來市場走勢的研判,我們推薦不同風險程度的基金構建投資組合,對于同一基金公司同一類型基金只選擇一只基金。

2013年3月推薦基金:

股票混合型基金:中歐價值發現、上投行業輪動、泰達紅利先鋒、匯添富價值精選、國泰金牛、交銀成長、國富中小盤、嘉實研究精選、國聯安優選行業、興業社會責任。

開放式債券型基金:南方多利增強、國聯安德盛增利。

貨幣基金:萬家貨幣(,申購,定投,贖回)、易方達貨幣。

QDII基金:廣發標普全球農業指數、博時標普500、富國全球頂級消費品

基金類型

基金名稱

基金經理

過去一年凈值增長率(%)

過去半年凈值增長率(%)

過去一季度凈值增長率(%)

股票混合型

中歐價值發現

茍開紅

12.15

10.97

5.62

上投行業

馮剛

15.75

19.9

11.24

泰達紅利

梁輝

9.82

8.24

10.24

國富中小盤

趙曉東

24.12

22.5

7.23

國泰金牛

范迪釗

19.09

20.52

12.08

交銀成長

管華雨

17.99

21.03

8.8

添富價值

陳曉翔

23.84

27.53

12.31

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