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海通證券:關注以主題投資為主的靈活配置基金

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 上周大盤地量震蕩整理,上證綜指全周上漲2.68%,報收于3018.13;深證成指全周上漲3.25%,報收于.78。受媒體報道利好消息刺激,有色板塊上周漲幅靠前,在西山煤電上調產品價格消息的帶動下煤炭個股也有良好表現。隨著股指期貨和融資融券推出時間的日益臨近,再加廣發證券借殼上市的刺激,促使券商股上周走勢強勁。而傳媒板塊更是異軍突起,表現十分搶眼。重組概念的鋼鐵股也有不俗表現。

除行業表現外,基金倉位也成為上周基金業績表現差異的重要原因。而中小板個股上周產生了一定程度的分化,因而中小盤基金業績表現分化較大。QDII基金上周平均上漲2.48%,整體表現明顯還是弱于恒生指數。上周國債指數高位震蕩雖在盤中創出新高,但漲幅明顯趨緩。企債指數一路走高,不斷創出新高,債券基金表現尚可,A股市場上漲使偏債債券型基金受益較大。

多數基金認為,在目前點位,市場風險已經得到一定程度的釋放,在短期內市場受情緒的引導可能繼續下探,但下行空間相對有限。同時,多數基金都表示對中國經濟中長期的發展仍有信心。多家基金認為,歐洲主權債務問題對經濟復蘇和市場信心的負面影響是近期境外市場下跌的一個重要原因。部分基金表示歐洲尤其是西班牙如果真的出現債務問題,必然會對市場信心造成沖擊。但多數基金仍然認為歐洲四國的債務?;⒉換嵊跋旃示酶此盞慕?,同時近期公布的經濟數據也顯示出國內經濟持續向好。

以主題投資為主的靈活配置型基金值得關注。對緊縮的預期是虎年市場最大的擔憂,尤其是央行連續上調準備金率,銀監會加強對貸款的監控,都會引起市場對銀行未來盈利增長的擔憂,所以即便是當前銀行股估值偏低,仍然難以構成上漲的理由。當然,從另一個角度來看,由于眾多藍籌估值合理甚至偏低,整個市場的下跌動力也將大為減弱。在這樣一個比較穩定的市場環境下,以大消費類板塊、區域振興板塊為主題投資將成為虎年春天的主旋律。對于基金投資而言,10年的市場很難呈現09年單邊上漲的態勢,10年的市場將是基金發揮主動管理能力最好的舞臺,在基金類型的選擇上,規模小的選股能力強的靈活配置型基金成為基金投資的首選。在此基礎上,目前重倉大消費類板塊、區域振興相關板塊的此類基金帶來超額收益的可能更大。

1.市場表現回顧

上周大盤地量震蕩整理,上證綜指全周上漲2.68%,報收于3018.13;深證成指全周上漲3.25%,報收于.78。

上周A股市場成交清淡,節前投資者的觀望氣氛越發濃重,使得成交量始終無法放大,市場整體呈現地量整理的局面。上周前兩日,指數略微低開后便展開窄幅震蕩。周三,兩市雙雙高開,由于量能無法跟進隨后便逐漸回落,在高位展開窄幅震蕩,尾盤在大盤股的帶領下股指迎來一波沖高走勢。周四兩市波瀾不驚,繼續在高位震蕩整理,成交依舊清淡。周五是農歷新年前的最后一個交易日,兩市開盤高開,并一路上揚,最終兩市雙雙收紅。

板塊表現方面,受媒體報道工信部稱有色金屬業兼并重組指導意見已經上報國務院以及美元指數略微回調的影響,有色板塊上周漲幅靠前,在西山煤電上調產品價格消息的帶動下煤炭個股也有良好表現。隨著股指期貨和融資融券推出時間的日益臨近,再加廣發證券借殼上市的刺激,促使券商股上周走勢強勁。而傳媒板塊更是異軍突起,表現十分搶眼。受媒體報道工信部副部長苗圩透露鋼鐵行業兼并重組指導意見即將出臺,將加快鋼鐵行業重組消息刺激,相關重組概念的鋼鐵股也有不俗表現。

2.各類基金業績分析

按照海通基金分類標準,截止2010年2月12日,各類基金業績如下:

2.1指數型基金

上周所有指數型基金的簡單平均凈值上漲2.74%,金融、有色以及煤炭等權重板塊上周表現相對較為搶眼,因而上周對權重板塊配置較重的指數型基金市場表現強于于主動股票型開放式基金,而跟蹤中小板指數的相關基金由于中小板個股上周出現一定程度的分化,因而表現略弱一些。

2.2主動股票型開放式基金

上周所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲2.38%整體表現弱于上證指數的周表現。有色煤炭等板塊在上周走強,這些板塊配置較重的基金表現相對較好,除行業表現外,基金倉位也成為上周基金業績表現差異的重要原因。而中小板個股上周產生了一定程度的分化,因而中小盤基金業績表現分化較大。

2.3混合型開放式基金

上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲2.14%,其中偏股型基金簡單平均凈值上漲2.32%,靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值上漲2.12%,偏債配置混合型平均上漲0.73%。除了行業表現以及倉位水平外,債券配置比重也是混合型基金上周業績表現差異的重要原因,由于債市的良好表現表現使得債券配置比例較高的基金表現較好。

2.4QDII基金

受歐盟表態將援助希臘消息的刺激,美元指數展開回調整理,道瓊斯指數震蕩上行,全周上漲0.85%。港股恒生指數受美股市場以及A股市場的影響,表現較好,全周上漲3.08%。QDII基金在香港的投資額占比較大,因而QDII基金總體凈值表現較好,QDII基金上周平均凈值上漲2.48%,整體表現明顯還是弱于恒生指數。

2.5偏債型開放式基金

央行上周公開市場凈投放2940億元,上周向市場釋放流動性累計達3340億元,春節期間的資金需求得到了充分保證。3月期央票利率依舊持穩于1.4088%,而300億的發行量創下該品種今年以來的新低。上周國債指數高位震蕩雖在盤中創出新高,但漲幅明顯趨緩。企債指數一路走高,不斷創出新高。上周上證國債指數上漲0.04%,收于123.51;上證企債指數上漲0.40%,收于136.59。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.51%,上周股市表現相對較好,持股倉位較重的基金受益較多。

2.6保本型開放式基金

股市表現震蕩走高,并且流動性整體較為寬裕的局面沒有本質的改變,而債市表現較好,上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.82%,與偏債型基金和純債債券型基金相比走勢相對較強。

2.7純債型開放式基金

國債指數高位震蕩、企債指數連續創新高,債券市場整體表現良好。因而上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.37%。

2.8貨幣型開放式基金

債市表現相對較好,使得貨幣型基金表現平穩,全周簡單收益率為0.02%。

2.9封閉式基金

封閉式基金方面,上周所有封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)的簡單平均二級市場價格上漲4.86%。截止2月12日封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)整體折價率為-11.85%左右。其中基金興華折價率最低,為-1.05%,基金鴻陽折價率最高,達到了-18.79%。杠桿型封基方面,瑞福進取繼續維持高溢價率,截至到2月12日達到29.03%。

3.基金行業動態

3.1市場新聞

上海證券交易所和嘉實基金公司聯合推出的最新一期上證聯合研究計劃課題報告披露,嘉實道瓊斯指數ETF正在積極準備之中,有望近期面市。

點評:道瓊斯工業平均指數是世界上影響最大、歷史最悠久的股票市場指數之一,其30只成分股均為行業內持續發展、規模較大、聲譽卓著、具有行業代表性的上市公司,行業覆蓋金融、科技、娛樂、零售等,且為中國大多數投資者所追捧。道瓊斯指數ETF的推出,為想投資美國股市的投資者提供了一個方便的投資渠道。

《關于建立股指期貨投資者適當性制度的規定(試行)》及配套文件已發布,隨著各項準備工作的順利推進,中國資本市場翹首以盼長達4年之久的股指期貨漸行漸近。由于與股指期貨合約有著相同的跟蹤標的,以博時滬深300為代表的滬深300指數基金有望在今年的基金市場中備受矚目。

點評:股指期貨的推出,將有助于完善市場的價值發現功能,實現資源的優化配置,并能在一定程度上提升藍籌股權重股的估值水平。股指期貨跟蹤的標的指數是滬深300,隨著股指期貨推出時間的臨近,滬深300權重股的配置性需求將逐漸增大,滬深300指數以及相應跟蹤該指數的滬深300指數基金有望迎來比較好的投資機遇。

3.2基金觀點

上周A股市場成交清淡,節前投資者的觀望氣氛越發濃重,使得成交量始終無法放大,市場整體呈現地量整理的局面。目前市場環境仍較為模糊,政策仍不明朗,市場供給端壓力不減,節后開市又將重新面臨眾多的不確定性。對投資者而言確實很難對目前的市場有一個有清晰的判斷,多家基金本周就如何面對相對飄搖的市場發表了各自的觀點。

多數基金認為,在目前點位,市場風險已經得到一定程度的釋放,在短期內市場受情緒的引導可能繼續下探,但下行空間相對有限。同時,多數基金都表示對中國經濟中長期的發展仍有信心,認為當前政策調控的目標是讓經濟能更健康的運行,因此無論是對實體經濟還是資本市場,無論房地產調控政策或是信貸緊縮政策,出發點都不是為了打壓,而是進一步促進其健康發展。但是考慮到市場在緊縮政策實施初期,市場對政策的變化反應十分敏感,體現為殺跌力量,但向好的經濟終究會促使個股價值的回歸。

多家基金認為,歐洲主權債務問題對經濟復蘇和市場信心的負面影響是近期境外市場下跌的一個重要原因。部分基金表示歐洲尤其是西班牙如果真的出現債務問題,必然會對市場信心造成沖擊。但多數基金仍然認為歐洲四國的債務?;⒉換嵊跋旃示酶此盞慕?,同時近期公布的經濟數據也顯示出國內經濟持續向好。但是由于對歐洲主權債務問題的擔憂,會促使部分投資者風險偏好的降低,市場避險情緒升溫,這可能會對A股市場產生一定的影響,因此部分基金公司建議投資者需要更關注外圍市場的變化。

行業配置上,“大消費”類個股依舊是基金的首選。同時,自身估值優勢較為明顯的大盤藍籌股,在股指期貨和融資融券推出時間臨近的狀況下得到了眾多基金的關注。再者,相當一部分中小盤個股由于所處的行業受政策影響相對較小也得到了部分基金的親睞。受益于出口的機械設備行業和受益于建材下鄉的建筑建材行業也得到了眾多基金的推薦,甚至有部分基金認為房地產板塊存在著超跌反彈的機會。

博時基金認為,對比2007年和目前的緊縮政策,導致市場效果截然相反的原因所處的經濟環境不同,市場以下跌應對本輪宏觀調控是理性的。2007年,全球經濟已經連續幾年高增長,國內消費、投資、出口均保持強勁上升勢頭,其中投資也是以房地產投資等企業自主投資為主,在這樣的背景下,市場將每一次緊縮政策出臺均解讀為對經濟向好的確認。今年的情況有所不同,經濟完全依賴政府投資實現V型反轉,但上升的基礎并不牢靠,大量貨幣投放的副作用已經開始顯現。政策退出后,經濟增長能否從政策推動順利過渡到內生性增長仍然存在較大的疑問。因此,市場以下跌應對本輪宏觀調控是理性的。

中?;鶉銜?,強經濟與緊政策的交互作用是上半年影響市場的主要因素。市場在緊政策到來初期,對政策變化更為敏感,體現為殺跌力量,而在超跌反彈中,強經濟的影響會更強勢,表現為個股價值的回歸,并且調結構受益的新興產業和區域經濟將成為亮點。中?;鶉銜誥萌栽詬此罩鸞プ呦蚶┱諾墓討?,階段性的過熱直接影響政策導向和市場走勢。由于市場氣氛仍較低迷,中?;鶉銜路萸鞍朐虜灰思庇詡硬?,待市場風險充分釋放過后再逐漸增加配置。在行業配置上中?;鸞ㄒ榛乇艸魷紙峁剮耘菽男幸?,二月份建議配置的行業是通信運營、食品加工、農業綜合、機場物流、

醫療服務、金融服務等。并建議在調整中增加對低估值藍籌的配置。

國投瑞銀基金認為,在目前投資者信心較弱的市場態勢下,所有信息都容易被從負面來解讀,對于政策緊縮的擔憂有些過激。其實,投資者應理解當前政策調控是以經濟更健康運行為目標的,無論是對實體經濟還是資本市場,無論是對房地產還是汽車消費,政策的出發點均不是為了打壓,而是進一步促進其健康發展,投資人對中國經濟的未來發展應有信心。2010年市場保持區間震蕩態勢的可能性較大,投資者不妨密切關注業績驅動這一核心因素,積極把握市場的結構性機會。同時,由于目前小盤股相對大盤股的估值溢價已處于歷史高位,股指期貨推出時間的日益臨近,將加速市場風格向大盤股轉換,先于大盤調整的金融、地產等行業具備較高的安全邊際,值得關注。

諾安基金認為,需要密切觀察主權債務問題的演進以及美元走勢,春節假期更需要關注外圍市場的變化,這可能會影響到A股市場的節后走勢。1月份市場關注的焦點是貨幣政策收緊、銀行信貸管制以及房地產調控等內部問題。2月份市場目光開始轉向境外。2月份第一周最為引人注目的是境外市場,美元指數強勁反彈,全球股市和大宗商品應聲下跌。這些都說明風險偏好在降低,避險情緒升溫。2月份全球市場避險情緒升溫,主要是擔憂歐元區主權債務問題。西班牙作為歐元區第四大經濟體,如果真的出現債務問題,必然會對市場信心造成沖擊。政府要在削減赤字和促進就業之間艱難抉擇,主權債務問題對經濟復蘇和市場信心的負面影響是近期境外市場下跌的主要原因。

申萬巴黎基金認為,近期美元走強主要是由歐元區國家債務?;約鞍擄吐砬炕鶉詡喙芤⒌?,因此美元升值更多的體現為全球風險偏好的下降,伴隨大宗商品、周期性行業、高息貨幣出現下跌。從短期來看,中國經濟“虛熱”成分嚴重,需要政策降溫。當前經濟增長主要還是依靠政府投資拉動,而非一種可持續增長模式。當刺激政策開始退出時,經濟降溫的效果會迅速顯現。在刺激政策退出后,經濟增長能否從政策推動順利過渡到內生性增長,仍然存在較大的不確定性。A股市場經過1月份大幅震蕩之后,風險已經開始釋放。申萬巴黎基金認為,隨著近期各項宏觀數據出臺,能夠確定經濟增長未來可能會進入短期下行周期,而這個周期可能會持續2個季度。申萬巴黎基金表示對中國經濟中長期的發展仍有信心,如果政府調控得當,2010年也有可能成為新一輪上升周期的起點。

金鷹基金認為,2010年股市走勢決定于兩組力量的博弈:一是經濟復蘇的確定性和政策調整的不確定性;二是市場流動性下降與企業盈利向好。在這些因素的相互制約下,A股市場將繼續維持弱平衡式的震蕩行情。從央行2010年工作會議中強調對金融機構窗口指導,到1月12日上調存款準備金率,流動性收緊信號已經明確。藍籌行情受資金面、宏觀調控以及經濟轉型的制約,反彈空間相對有限。相比之下,中小盤股所處的行業受政策影響相對較小,企業多依靠創新的商品模式和技術創新,擁有較好的成長性和盈利能力,在流動性收緊的情況下更利于吸引資金,具有更多的投資機會。但由于這類股票估值水平較高,投資者在選擇中小盤股時應精挑細選。

建信基金認為,短期內市場受情緒的引導可能繼續下探,但下行空間相對有限。歐洲四國的債務?;⒉換嵊跋旃示酶此盞慕?,近期公布的PMI數據也顯示出國內經濟持續向好。預計2010年企業盈利增速為25%-30%,趨勢保持向上。從估值的角度看,2010年滬深300指數整體動態市盈率為15倍,仍然具有一定的吸引力,但結構性風險較高,銀行板塊估值居于歷史底部。市場存在通脹壓力引發政策緊縮超預期的可能性,目前來看,未來一段時間政策風險加大。對于下一階段的市場機會,建信基金認為,看好受益于出口的機械設備行業和受益于建材下鄉的建筑建材行業。同時,關注前期超跌的房地產板塊短期內可能具備的交易性機會。

4.以主題投資為主的靈活配置型基金值得關注

過去一周,美股的持續走強也是得益于公司盈利增長,這種力量甚至戰勝了對貨幣緊縮的擔憂。國內的情況也有相似之處,對緊縮的預期是虎年市場最大的擔憂,經濟復蘇和企業盈利增長都要過這一關。尤其是央行連續上調準備金率,銀監會加強對貸款的監控,都會引起市場對銀行未來盈利增長的擔憂。所以即便是當前銀行股估值偏低,仍然難以構成上漲的理由。其他藍籌股也面臨類似情形,這就使得市場上升動力大打折扣。當然,從另一個角度來看,由于眾多藍籌估值合理甚至偏低,整個市場的下跌動力也將大為減弱。在這樣一個比較穩定的市場環境下,以大消費類板塊、區域振興板塊為主題投資將成為虎年春天的主旋律。

事實上,對比09年保增長的諸多救急政策后發現,無論是固定資產投資、大規模信貸,還是房地產刺激都有負作用或后遺癥,而唯獨刺激國內消費的負作用最小,而且通過轉移支付還利于社會和諧。因此從政策取向看,如果09年是為救急政策全面刺激的話,那么10年在經濟增長無憂的情況下,增長模式就需要調整,對于有負作用的模式需要“糾偏”、“需要壓”,對于國內消費模式“需要?!?。這個邏輯貫穿了10年“調結構、促內需”的主基調。

海通策略認為:大消費類板塊、區域振興板塊在10年會有正的收益,超額收益來自短觀的政策刺激和新興消費行業的發展。對于周期類板塊,以商品房市場為代表的調控政策依然是制約其的主要因素,在此之前,借助估值合理、外盤向好的條件博取反彈收益。

對于基金投資而言,10年的市場很難呈現09年單邊上漲的態勢,10年的市場將是基金發揮主動管理能力最好的舞臺,在基金類型的選擇上,規模小的選股能力強的靈活配置型基金成為基金投資的首選。在此基礎上,目前重倉大消費類板塊、區域振興相關板塊的此類基金帶來超額收益的可能更大。

5.基金經理變更

上周共有四家基金公司發生基金經理變更。

泰達荷銀基金2010年2月8日公告,決定增聘泰達荷銀風險預算混合型證券投資基金基金經理許杰先生擔任泰達荷銀首選企業股票型證券投資基金基金經理,梁輝先生不再兼任泰達荷銀首選企業股票型證券投資基金經理,繼續擔任泰達荷銀品質生活靈活配置混合型證券投資基金基金經理、泰達荷銀紅利先鋒股票型證券投資基金基金經理。

東方基金2010年2月12日公告,同意付勇先生辭去東方策略成長股票型開放式證券投資基金基金經理職務。付勇先生不再擔任東方策略成長股票型開放式證券投資基金基金經理,于鑫先生繼續擔任東方策略成長股票型開放式證券投資基金基金經理,負責基金的投資管理。同時,同意聘任李驥先生為東方精選混合型開放式證券投資基金基金經理,同意付勇先生辭去東方精選混合型開放式證券投資基金基金經理職務。付勇先生不再擔任東方精選混合型開放式證券投資基金基金經理。

寶盈基金2010年2月12日公告,決定增加高峰先生擔任寶盈鴻利收益證券投資基金及鴻陽證券投資基金基金經理。

大成基金2010年2月12日公告,決定聘請曹雄飛先生為大成財富管理2020生命周期證券投資基金基金經理,占冠良先生不再擔任大成財富管理2020生命周期證券投資基金基金經理。

(責任編輯:王

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