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股權質押信托:除了股價你還得看這些

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 文/本刊記者郭建杭

購買股權質押信托,絕不能僅僅盯著股價,質押率、股權實際價值、轉讓價值、股票流動性、股價基本面、信托公司設置的預警線和平倉線等數據更重要。

購買了股權質押信托的投資者,近日可能要狂刷屏盯著所投資信托的融資方的股價漲跌了。當一再爆出的“超日太陽”“永泰能源(,股吧)”“海航系”等上市公司的股價波動,高質押率等?;?,投資者們可能都在嘀咕,“買信托的時候可跟我說,股權質押風險低、收益高的,怎么一轉眼就這么多問題呢?”

在那些高危股權質押信托產品中,2011年9月購買了中誠信托的產品“2011年獐子島股票收益權集合信托計劃”的投資者,可能對此類產品的風險感受更為強烈。本該在今年5月份到期的產品,卻已經提前終止了。終止的關鍵原因在于,獐子島的股價一路下行,融資方幾次補充抵押股權,但是隨著股價的繼續下跌,為了避免觸及警戒線,而提前終止。截至提前終止日時,獐子島與信托成立時的股權估值相比,已經縮水80%左右。

不了解情況的投資者們會驚呼,“抵押品估值縮水了這么多,那我的本金和收益是不是也要相應縮水?”嚴格來講,不會的,除非信托投資失敗,只能靠抵押品變現來兌付投資者的本金和收益。

股權質押信托靠譜嗎?

根據WIND數據顯示,在2007年,就已經發行了60只左右的股權質押類信托,在2008年金融?;?,股權質押類信托一度發行謹慎,自2012年開始,此類產品出現轉機,2012年上市公司通過股權質押在銀行和信托公司貸款近2000筆,在信托公司的質押數為871筆,質押股權397.1億股。

從融資方的角度來說,股權質押信托融資成本低、方式便捷、貸款發放速度快,一億元左右的融資額,最慢10天左右即可到賬,融資成本也不高,融資方支付10%~12%的融資成本即可。

對于信托公司來說,此類產品銷售狀況好,操作特點是“短、平、快”,規模在一億元左右的產品從項目成立到操作完成,半個月左右即可,給客戶的收益在8%左右,去掉各項費用后,信托公司還可以有2%~3%的收益。

而對于投資者來說,此類產品投資收益在8%~10%左右,風險低,收益達到信托產品的平均水平。但是對于投資者來說,高質押率的產品風險同樣很高,一旦實體經濟下滑,股價下跌觸及到風險線后,信托公司將被迫面臨如何處理手中大量股權的問題。

股權估值縮水怎么辦

股權質押類信托的風險主要有兩方面,一個是股權質押比例過高,也就是說抵押出去的股份占全部股份的比例過高,代表企業如海航系和超日太陽這種幾乎將全部股權質押出去的信托產品。

另外一種是質押率高,也就是說相對項目方的融資總金額與質押股票市值的比例高,當股價下跌,股東沒有辦法追加質押股票,投資者的本金和收益兌付出現問題。在業內,一般情況下質押率在50%以下是比較安全的。

事實上,股權質押類信托的最大風險就在于質押的股權出現貶值,對此,信托公司一般會按照一個折扣比例來進行估值。

有趣的是,當以股權作為質押物的時候,一旦股票價格出現大幅下跌,那這個時候質押率就派上用場了,信托公司會設立一個警戒線和平倉線,按照規定要求股票保持在某個數值之上,一旦股票價格觸及安全線后,融資方要馬上準備補足保證金,否則會被信托公司強行平倉。

舉例來說,某上市公司需要通過信托方式融資,把100股流通股作為股權收益權轉讓并質押,轉讓價格為10元每股,質押率為4折,那么質押價為4元每股,獲得貸款400元,信托公司設立警戒線為每股7元。在存續期內,當股價下跌,低于警戒線每股7元的時候,融資方需要繳納保證金,或者是追加質押股權數量來補充擔保。同時設立平倉線,如設定為5元每股,當股票價值縮水至5元以下的時候,質押人的股票會被強行平倉,提前結束信托計劃,信托公司成為上市公司股東,同時著手處理手中的股票。

事實上,信托公司敢如此相信股權質押,除了股票的流動性較高外,還因為信托公司相信質押人不會愿意因為股票價格的縮水而喪失企業控制權,他們會想盡一切辦法讓股價在安全線之上。

但是一旦出現信托公司股價估值縮水,或者是兌付風險的時候,信托公司只能要求融資方以股抵債,接手融資方質押的股權。成為股東后,信托公司則會為如何處理手中的股票而撓頭。

信托公司在處理這些股票的時候,首先需要通過一定的法律程序,信托公司才可以賣出這些股票,在這一過程中,股價有可能繼續縮水。此外,手續完成后,信托公司拋售大額股票,會導致股價繼續下跌,幾萬手的股票可能幾個跌停后都沒賣完,而如果質押的是限售股那就更麻煩了。

最典型的案例當屬永泰能源,永泰抵押的股票價值在幾個跌停后,抵押的股權價值已經縮水40%以上。

除了股價,投資者還得看什么

對于投資者來說,購買股權質押類信托只是盯著股價看是沒用的,投資者真正需要看的是質押率、股權實際價值、轉讓價值、股票流動性、股價基本面、信托公司設置的預警線和平倉線等數據,通過這些數據,投資者可以了解手中的錢究竟能不能回來,或者能回來多少。

一般情況下,質押率越低的產品安全性越高。目前業內通常認為質押率在50%以下的產品算是比較安全的產品。但是目前的折價率和質押率越來越高,質押率在60%以上的產品也很多。根據公開資料顯示,在一些信托公司內部的股權質押定價規則是:在滬深300以內的股票質押率可以在50%以上,其中的銀行股質押率可以到65%,其他股票則為40%,中小板股票的質押率在30%~50%,而創業板企業,信托公司一般是不做的。

一般情況下業內通行的規則是:警戒線設置為融資比例的150%左右,而平倉線設置在130%左右。高于170%的警戒比例是較為安全的數值。

此外,股票的流動性也非常關鍵,融資方所質押的股票如果是流通股,則變現較容易,如果是限售股,則需要經歷一個較長的限售期,此時投資者需核對信托產品的投資期限是否比限售期要長。

Tips:

股權質押信托

股權質押信托,是上市公司股東將自己擁有的上市公司股權質押給信托公司來發行信托產品,以期實現融資,在此之外,也有一些非上市公司的股東質押股權發行信托融資計劃。

一般受益人&優先受益人

在股權質押類的集合資金產品中,多數信托公司作為“一般受益人”,向投資者(優先受益人)融資,承擔絕大部分的風險和收益。購買了產品的投資者多數作為“優先受益人”,“一般受益人”同樣投入一定比例的資金,作為此款產品的保底資金,產品兌付有問題時,先虧損這筆錢,當產品的投資收益較好時,“一般受益人”也可以獲得超預期的收益。

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