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讓企業擁有更多直接融資渠道

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 11月25日,中國證券登記結算有限責任公司(中證登)發布通知稱,將在北京建設部署一套服務于全國股份轉讓系統(新三板)的登記結算系統,并要求各主辦券商按照數據接口規范及技術變更指南,于2014年1月5日前完成技術系統相關準備、參加公司組織的仿真測試。

市場普遍認為,雖然中證登此舉僅是新三板登記結算方面的一步改革,但這意味著期待已久的新三板全面制度改革終于啟動??梢栽て詰氖?,吸引更多適當的投資者進場以及讓交易變得更加活躍將是新三板改革的方向。

中共十八屆三中全會之后,健全多層次資本市場體系成為金融改革的一項重點工作,而已經進入實質進程的新三板制度改革則是其中一部分。無論是主板、創業板、新三板還是區域性股權交易市場的完善和改革,都將是以顯著提高直接融資比重為目標,改變金融與實體經濟爭利的格局,讓金融真正服務于實體經濟。

我們認為,加快調整社會融資結構、降低實體經濟融資成本已經到了刻不容緩的時刻,直接融資在整體社會融資總量中的比重必須得到顯著有效的提高。

有研究顯示,在最近的十年里,我國實體經濟的資本回報率逐年下降,平均為6%-7%,而2012年的數據僅為2.7%,這已經低于一年期的銀行定期存款利率。造成這一結果的一個重要原因就是社會融資結構不合理以及由此產生的實體經濟融資成本過高,金融領域“剝奪”了實體經濟的大部分利潤,也嚴重打擊了產業資本繼續投資于實業的積極性。

2013年初,資本市場討論最多的話題是銀行業總體利潤過萬億,幾乎是其他非金融領域的利潤總額,這是畸形社會融資機制所帶來的后果。

現在我們可以在幾乎所有的產能過剩產業里看到一個現象,就是在資本回報率不足3%的情況下,企業依然想盡一切辦法進行融資,而且即使是在資本市場進行的融資行為,成本也通常超過5%。這種根本無法產生盈利的融資行為看似離奇,實際上也可以理解,那就是這些企業如果不進行新一輪融資,將無法償還此前的貸款,而目前這些企業的融資絕大多數只有通過間接融資渠道實現,成本居高不下,難以擺脫這樣的惡性循環。

改變這一現狀的途徑之一,就是讓企業擁有更多的融資渠道,而且有機會通過直接融資行為去獲得股權融資和長期債權融資這樣的低成本、穩定的資金來源,提高產業資本投資實體經濟的信心。而實現企業更多直接融資渠道的重要做法,就是十八屆三中全會提出的健全多層次資本市場。

2003年,十六屆三中全會在通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中首次提出,“大力發展資本和其他要素市場?;平時臼諧〉母母錕藕臀榷ǚ⒄?,擴大直接融資。建立多層次資本市場體系,完善資本市場結構,豐富資本市場產品?!?/p>

十年后的今天,中國資本市場除了已有的滬深主板之外,已經建立起被稱為二板的創業板、新三板,還重建了地方政府主導的區域性股權交易市場,組建了“T4”層級的多層次資本市場架構,也形成以股權融資和長期債權融資為主的產品架構,另外還推出了股指期貨、國債期貨等配套的金融產品。

但多層次的資本市場體系依然需要完成和完善,央行行長周小川11月19日撰文指出,健全多層次資本市場體系,將“以顯著提高直接融資比重為目標,推進股票發行注冊改革,多渠道推動股權融資,發展并規范債券市場,完善保險(放心保)市場,鼓勵金融創新,豐富金融市場層次與產品”。

顯然,多層次資本市場的健全是一個長期推進的目標,需要有節奏地分步實施,但這一過程中也必然會出現許多復雜的問題,金融改革顯然也會影響到現有的一些利益格局,這些都是對金融監管機構行政能力和監管智慧的考驗。

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