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優先股是檢驗公司優劣的試金石

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 證監會新聞發言人上周末有關積極探索建立優先股制度的一番話引起了市場的熱議,也激起了不少聯想。無疑,雖然目前還暫無明確時間表,但推出優先股對滬深A股市場是巨大的進步,說是制度革命也并不為過。

優先股是相對于普通股而言的,主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利上優先于普通股。這實際上是股份有限公司舉債集資的一種形式,通常預先設定股息收益率,不能在二級市場交易。不少專家學者此前曾有以優先股制度推動市場發展之議,其中有在IPO中采用優先股和將A股市場中的限售股轉化成優先股的設想,不過筆者卻以為這并不可取。即便是在擁有上百年歷史的海外老牌證券市場,也沒有把限售股轉化成優先股的做法,在IPO過程中也不可能把控股股東的股份都轉化成優先股。筆者這么說,并非是給優先股潑冷水,恰恰相反,筆者熱忱希望能盡快推動優先股制度建設,只是投資者不能對優先股過度聯想,要客觀看待推出優先股的現實作用和意義。

在當前階段提出探索優先股制度,可以恢復并強化A股市場的融資功能,表明管理層對股市的呵護之情,意在恢復證券市場前行的動力和活力。一般而言,由于優先股不上市,只能集中交易,因而不會造成從二級市場中抽走資金的現象,所以,發行優先股可以滿足上市公司真正好項目融資的需求,不管是再融資,還是排隊上市的公司,都可以采取發行優先股的方式來融資。至于優先股與IPO的關系,筆者以為最大的利好是可以減輕IPO融資壓力。假如每年融資規模有1000億,以前這1000億全投向二級市場,現在則有500億可作優先股處理,二級市場受壓減半,局面自然大好。

推動優先股制度建設,還可以是檢驗上市公司是否優質的試金石。從海外證券市場的發展歷史看,因為要支付固定股利,必然是好公司才敢發行優先股,一旦出現支付困難,必將其內部實情暴露在社會公眾面前,接受全民的剖析,那種盈利前景不可靠的公司哪有膽量這么做?股神巴菲特投資高盛,當是國外優先股投資的經典案例。2011年3月19日,高盛集團公布,將向巴菲特的旗艦伯克希爾?哈撒韋公司支付56.5億美元,以購回50億美元的優先股。同時,高盛也會支付一次性的16.4億美元利息開支,致使高盛當年首季每股盈利減少2.8美元。伯克希爾?哈撒韋仍持有高盛的認股權,賬面獲利19億美元,因此股神這次投資總共獲利37億美元,投資兩年半的利潤率高達74%。

此外,當前在滬深股市引入優先股制度,對于增加企業融資和投資者投資的多元性有著重要的作用。發行優先股有助于社保基金和養老基金等大機構入市,對于堅持長期投資和依靠公司分紅的大機構而言,證券市場的吸引力會因為優先股而大大增加。對于企業融資而言,優先股是一種間于一般股權融資與債權融資的特殊融資工具,既具有一般的股權融資的不需強制付息、不會提高企業負債率的優勢,又具有債權融資的具有杠桿效應、不影響原有股東對企業的控制權的優勢。

經過這些年來的各項配套制度建設的深入,相關法律規章的逐漸完備,A股市場實施優先股制度的內部和外部環境都已趨于成熟,此時開啟優先股制度建設大門,不僅有助于緩解當前市場的壓力,有助于規范和穩定股市,還可以降低社?;?、養老基金以及中小投資者的投資風險,同時吸引大量敢于發行優先股的優質公司進入A股市場。如果A股市場因此能注入更多熠熠生輝的全球優質公司資源,自將贏得強勁的競爭力,而這將是優先股制度給A股市場帶來的最大的現實意義。(李允峰)

(來源:上海證券報)

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