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創新外匯儲備運用應兼顧安全性

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 創新外匯儲備運用,提高我國外匯儲備資產收益率,這是我國外匯儲備管理的必由之路,但不能以犧牲安全性為代價。

作為全世界遙遙領先的頭號外匯儲備大國,一年外匯儲備資產增量拿出來就可以躋身全世界外匯儲備前五位,中國國家外管局多年來順理成章被稱作“全世界最大的機構投資者”,中國外匯儲備管理的舉措總是備受市場關注。這回外管局宣布設立外匯儲備委托貸款辦公室,理所當然吸引了國內外眾多“眼球”。與中投公司相比,此舉標志著創新外匯儲備運用的一個新突破。

毫無疑問,創新外匯儲備運用,提高我國外匯儲備資產收益率,這是我國外匯儲備管理的必由之路。外匯儲備管理目標無非是安全、流動和收益,在數十年的外匯缺口時期,我們的外匯儲備管理優先重視安全和流動性,自是理所當然,但現在情況已完全不同,作為全世界遙遙領先的頭號外匯儲備大國,一年外匯儲備資產增量拿出來就可以躋身全世界外匯儲備前五位,外匯缺口的日子已經一去不復返。為了避免經濟增長失速和促進產業結構升級等原因,盡管外經貿部門需要努力遏制雙順差和對外資產增長失控,但至少就近期而言,我們在追求國際收支平衡時不宜單純遏制出口和貿易順差增長,不能指望近年貿易順差和國際資產積累從增長轉為減少,相應地,我國外匯儲備還將進一步增長。在這種情況下,我們的外匯儲備管理指導思想勢必要更加重視收益性。在人民幣長期升值環境中,人民銀行面臨其資產相對于其負債貶值的貨幣錯配風險,進一步強化了提高儲備資產收益性的重要意義。自從溫家寶總理在2007年1月20日的全國金融工作會議上表示,中國將積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式以來,我國就一直在努力探索創新外匯儲備運用方式,肩負創新外匯儲備運用、提高外匯儲備收益職責的中投公司應運而生,這回設立外匯儲備委托貸款辦公室又邁出了新的一大步。

綜覽中外,政府將超出適度規模的外匯儲備用于投資運營,早已有之。18世紀初期的英國南海泡沫中,瑞士伯爾尼州政府便挪用20萬英鎊公共資金參與投機,并在泡沫破裂之前及時脫手全部股票而贏得200萬英鎊厚利。1990年代以來,這種做法更不少見,從日本、韓國到俄羅斯,在全球性流動性過剩、世界外匯儲備規模急劇膨脹的背景下,將有越來越多的國家將越來越多的外匯儲備投入投資運營。在已有的實踐中,這部分投資有些甚至用于通常認為投機性和收益性都非常高的業務,如1992年泰國中央銀行投機英鎊獲利10億美元。創新外匯儲備運用,國家外匯儲備管理機構持有的資產組合可以包括外國證券資產、戰略資源,乃至對部分工商企業和機構投資者的直接投資;其所管理的資產也可以劃分為自營和信托兩部分,后者委托優秀金融機構管理運營,我們從中學習其管理經驗和技術。這種做法在國際上并不少見,近年越來越多的中央銀行委托私營機構投資者管理自己的部分資產,如巴西中央銀行于2000年11月將12億美元國家外匯儲備移交西方私營金融機構管理,由加拿大皇家信托擔任托管人,委托6家外國金融機構擔任資產管理人,并支付管理資產0.2%的管理費。

在這樣的背景下,審視中投公司2007年在黑石集團首次公開募股時斥資30億美元參股,確屬正常交易??悸塹膠謔諾慕匚緩突曰屯蹲始鍬?,考慮到參股黑石集團可以避免信托方式的大筆費用支出而分享其投資收益,以及國家外匯投資公司購股價格將比IPO發行價低4.5%的折扣,參股黑石集團還是一筆不錯的交易,但其中也存在一些不可忽視的突出問題。

其一是這些股權無投票權,雖然這樣做有助于避免因美國官方插手而橫生枝節,但也帶來了如何有效維護中國投資權益的問題。其二是中投公司的做法通常是投資于海外機構的股票和債券,借此獲得高于外國政府債券的收益,但海外機構往往又重倉投資中國優質企業,如黑石集團募資后大舉投資于藍星集團等中國優質企業,實質上等于中投公司的投資最終進入了藍星集團等國內企業,卻經過了黑石集團的中轉,為此付出了巨大的成本。一個問題也就相應浮現出來外匯儲備是否可以、如何直接用以支持國內企業和金融機構?設立外匯儲備委托貸款辦公室就是對這個問題的一個回答。而與將外匯儲備投向海外機構股票或債券、海外機構再以其投資于優質中國企業的方式相比,設立外匯儲備委托貸款辦公室,直接用于支持中國金融機構和中國企業走出去,顯然更有利于我國。

盡管沒有公布外匯儲備委托貸款利率結構,但相信外匯儲備委托貸款利率會高于傳統的政府和機構債券,但低于市場企業融資成本,因為只有在這個空當里面,需求貸款的企業和外匯局才能達成共識。如果利率太低,外匯局就沒有必要做這件事;如果利率太高,企業也沒興趣尋求外匯局的貸款。

創新外匯儲備運用,直接目的是提高外匯儲備管理的收益率,但不能以犧牲安全性為代價。當年長期資本管理公司折戟沉沙,連累對其投資的多家西方中央銀行受損,就向我們敲響了警鐘。委托貸款業務風險顯然不如股權投資那么大,但是與原來傳統的外匯儲備資產運營領域相比,風險還是大大提高了,從而在風險控制方面對外匯局提出了更高的要求。同時,委托貸款一般都是投資于比較大的項目,如大型資源開發、大型基礎設施、大型先進制造業等項目,而這些領域一般又都是東道國比較看重的,這就可能會引起東道國一些新的疑忌,從而引起一些麻煩,相關企業需要避免出現這種情況。

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