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證券監管劍指發行制度改革專家質疑發審委

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 繼全國金融工作會議提出深化新股發行制度改革之后,中國證監會主席郭樹清8日在2012年全國證券期貨監管工作會議上明確表示,要完善新股價格形成機制,改革股票承銷辦法。一時之間,新股發行制度改革成為2012年中國資本市場的核心詞匯。而接受記者采訪的專家認為,只有促成改革者和權力者自身權力的讓渡,發行制度的改革才能成功。

焦點

新股發行制度成改革重點

1月9日,滬深兩市啟動反彈行情。截至收盤,上證綜指收報2225.89點,漲62.49點,漲幅為2.89%,單日漲幅創去年10月12日以來最大;深證成指收報8946.09點,漲311.09點,漲幅為3.61%,單日漲幅創去年2月14日以來最大。兩市全天成交約1141.03億元,較上一交易日同期放大逾五成?;ι盍絞蠥股共計2202只股票上漲,僅23只股票下跌,除去ST股外逾50只個股漲停。

市場普遍認為,9日股指表現同國務院總理溫家寶此前關于股市的言論有關。在剛剛召開的全國金融工作會議上,溫家寶強調,要深化新股發行制度市場化改革,抓緊完善發行、退市和分紅制度,加強股市監管,促進一級市場和二級市場協調健康發展,提振股市信心。

而在隨后舉行的2012年全國證券期貨監管工作會議上,證監會主席郭樹清則表示,要繼續深化發行體制改革,以充分、完整、準確的信息披露為中心,強化資本約束、市場約束和誠信約束。完善新股價格形成機制,改革股票承銷辦法,使新股定價與發行人基本面密切關聯。完善預先披露和發行審核信息公開制度,落實和強化保薦機構、律師和會計師事務所等中介機構的責任。郭樹清強調,要大力推進行政審批制度改革,堅持市場優先和社會自治的原則,主動改變監管理念和方式,大幅減少事前準入和審批。

新股發行制度改革成為2012年中國資本市場的核心詞匯“目前的新股發行制度基本框架和市場基本思維定位有問題。現在的新股發行制度肯定要大改,必須要跳出現有的思路和框架,不只是新股發行,還有再融資的整個發行制度都要進行改革?!敝醚Ъ?、燕京華僑大學校長華生對記者表示。

中國證監會主席助理朱從玖7日也表示,存在于二級市場和一級市場的新股高定價或“新股熱”是不正常現象,損害了市場的健康發展,證監會要進一步推動制度完善和制度的準確施用,普及新股風險和定價知識,促進參與各方履職盡責,共同著力降溫“新股熱”。

朱從玖指出,抑制新股熱的著力點主要是新股的價格形成機制,包括新股在一二級市場的價格形成機制。要研究運用股權分置改革的成果,增加在新股發行和上市環節的存量股份流通性,考慮用存量股份配售、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施,以抑制過度投機新股。

現狀

高價發行重傷市場

長期以來,新股發行的價格偏高始終是困擾A股市場的痼疾,由此引發的“三高”發行,一、二級市場的嚴重失衡嚴重干擾了市場的運行,改革的呼聲也從未停止。

WIND統計數據顯示,2011年全年,按照網上發行日期計算,兩市共計進行了277宗IPO,平均發行價格為25.68元/股,平均發行后市盈率則達到了46.07倍,計劃募集資金合計1373.84億元,實際募集資金則達到了2720億元。相比之下,滬深交易所公布的數據顯示,1月9日,上交所上市公司的平均市盈率為13.59倍,深交所上市公司的平均市盈率則為22.59倍,一二級市場的價格已經完全失衡。

這種失衡在創業板中小板等中小股票上表現得尤為明顯。WIND統計數據顯示,2011年進行的125宗創業板IPO中,平均發行價格達到了27.35元/股,平均發行市盈率達到了51.42倍,預計募集資金304.5億元,實際募集資金則達到了748.49億元,超募比例高達145.8%。雷曼光電、先鋒新材和鐵漢生態的首發市盈率分別高達131倍、124倍和110倍,而80、90倍的更是比比皆是。

在這樣高價格、高市盈率的發行下,一二級市場的價格失衡使得A股市場成為原始股東掠奪投資者的游樂場。WIND統計數據顯示,相對于IPO而言,2011年全年,A股上市公司的重要股東(大股東、董監高以及持股超過5%的股東)共計發生了6107宗股份變動,其中,減持方向的就達到了4659起,占比達到了76.3%,減持總股份數達到了64.9億股,減持參考市值則達到了837億元。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新(微博)則對記者表示,當前網下詢價泡沫成分太重。一個主要的原因是現行新股發行制度采取荷式競價法,由于它以全體中標人的最低報價作為網下統一配售的中標價,所有人的中標價都是相同的,高報價者可獲得相對較低的中標價配售,所以為了獲得配售機會,詢價對象就會敢于推高報價,最終抬高了發行價格。

“詢價價格太高,造成二級市場的投資人根本沒有利潤,利益都是通過過高的新股源源不絕地輸送給一級市場的原持股東?!庇⒋籩と芯克だ畬笙觶ㄎ⒉┒約欽弒硎?,現在定價有兩個方面,一個是發行價格,一個是上市的首日開盤價或者首日收盤價,在這兩個環節里面都出現了問題。二級市場的投資人一開始買,錢就被人賺走了,長此以往的話,就是涸澤而漁了,不能產生盈利效益。李大霄認為,新股發行制度改革的核心實際上就是要改變一、二級市場之間的利益分配,下一階段重點的改革主要是把發行價格降下來,這樣二級市場的投資人才能有一個比較合理的成本起點。詢價改革的總體思路要從發行價格和首日開盤價格兩個環節入手,通過較為苛刻的上市條件和發行條件,增加詢價者的風險,或者是增加認購者的風險來降低發行價。新股的均價和同類老股的均價比較接近,就說明定價相對合理。如果新股均價比老股均價高出很多倍,那肯定是定價過高了。

關鍵

改革需促成權力讓渡

“只有動真格的,只有促成改革者和權力者自身權力的讓渡,A股發行制度的改革才能成功,否則就是假改革?!敝泄ù笱ё時狙芯恐行鬧魅瘟跫團簦ㄎ⒉┰誚郵薌欽卟煞檬北硎?。

劉紀鵬認為,目前這種既耗費精力又在實際中不能承擔責任的審批制度要改革,要逐步從由證監會來判斷一個企業的投資價值、給投資人“選美”過渡到證監會的核準只是對信息披露的真實性進行把關?!壩Φ比∠衷詰姆⑸笪?。現在的發審委有什么存在的價值呢?”劉紀鵬認為,現有的發審委并不承擔責任,只是證監會以核準制的名義行審批制職責的擋箭牌。

劉紀鵬表示,要真正落實保薦人和承銷商的責任。出了問題就應該嚴厲的處罰,甚至是紅牌罰出場外,砸掉他們的“金飯碗”。同時要對保薦人和承銷商實行分類監管,凡是保薦的公司有未能兌現的,就應當考慮給予降級,有造假的就應當罰出場外。只有這樣,才能真正明確責權利,證監會也能從現在大量的行政審批事務中解放出來,改變目前IPO千軍萬馬過獨木橋中幾個“高價寶寶”進行個股式的詢價,進而失去了真實的供求關系的反映。

劉紀鵬認為,本來有這么多企業要上市,價格應當高不起來,但偏偏只能對幾個“高價寶寶”進行詢價,再加上責權利不明確導致的低效和腐敗,保薦人不負責任,發審委只要權力,成為人們追逐制造億萬富翁的機器,腐敗、低效都由此產生?!八淙淮蠹葉家丫衙泛徒溝闃敝阜⑿兄貧?,但發行制度想要真正變革,就必須要把權力者的權力削弱。這次發行制度的改革,如果不從這里入手,就會失敗?!繃跫團羥康?。

責任編輯:NF058(本文來源:中國網)

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