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國泰基金:低碳和節能環保是未來3

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 2009年11月30日14:31采訪對象:國泰基金基金管理部副總監國泰金鵬(,基金吧)藍籌基金經理黃焱(和訊財經原創)

1、開放式基金倉位歷經2個月下降后近期出現回升,由于當前整體倉位水平仍然未恢復到三季報水平,是否意味著后市增倉的空間較大?

黃焱:通過對基金的波動來判斷,應該說目前基金的整體倉位處于一個不低的水平,可能會比三季度末略高一些。當然倉位水平對于老基金來說并不是最重要的,更多的體現在一些結構上的差異。對于一些老基金,它的增倉對于市場的貢獻其實是不大的,更主要的是要關心新基金發行的速度,決定市場方向的往往是增量資金,增量資金更主要是一些新基金和其他的一些非基金金融機構的增量資金。整體來看,現在基金的倉位都比較重,但是它不決定市場的方向。

2、對于最近市場的劇烈下跌該如何看待

黃焱:最近的急劇下跌,反映的更多的是一個風格的切換。歷史上,風格切換的過程往往伴隨著盤中劇烈的震蕩。前段時間很多股票,特別是中小盤股票累計上漲幅度都比較大,估值上也有一些透支,估值也比較高,而大藍籌的估值又比較低。從資產配置的角度考慮,特別是從新基金布局跨年度行情的角度考慮,大藍籌的估值優勢應該是不言而喻的。

3、未來影響盈利提升的因素有哪些?

黃焱:明年經濟整體上可能會由局部復蘇逐漸走向一個全面復蘇的階段。在我們的經濟增長方式還沒有離開對資源品的依賴的情況下,投資的最終落點還是要落在資源品上。從我國龐大的產業基數來看,產業升級的時間可能會比較長,而且升級也可能由局部進行。因此,隨著經濟的全面復蘇、需求端的整體回暖,利潤在行業間的分配是不均衡的,決定企業利潤的是供需之間的平衡,但最受益的還是上游的資源品。當然,在這個過程中,我們的經濟一定要轉型,轉型的行業也一定是受益的行業。我們認為與低碳和節能環保相關的,應該是未來3-5年的主題。

4、低碳看好哪些子行業?

黃焱:現在看來,比較確定的行業主要有交通工具如電動汽車,其次是智能電網。此外,還有一個就是鐵路行業也可能會受益。

5、目前不少投資者以及機構對于跨年度行情預期較高,對此應該怎么看?在接下來的1個多月時間到明年上半年,你們認為市場將如何演繹,其主導因素是什么?

黃焱:今年底到明年上半年,應該會有一輪基于經濟復蘇和企業盈利恢復的跨年度行情。其主導因素就是經濟復蘇所帶來企業盈利的恢復。具體行情的節奏、速度以及這輪行情到底能夠走多高,都要取決于經濟復蘇的程度和企業盈利恢復的情況。

6、對于目前市場的估值水平怎么看?

黃焱:估值水平需要分兩方面來看。從這輪行情的調整以來,權重股在一個多季度始終處于調整過程中。以銀行、地產為主流的板塊估值并不高,這在客觀上造成了整個市場的估值中樞是不高的。

然而,從另一方面看,目前一些中小盤公司的估值確實已經很高了,其中一些高成長性的公司應該享受到高估值。但真正能夠保持30%以上的持續成長的公司確實是比較少的,部分公司的成長性其實并不好,卻享受了中小盤的高估值。現在很多中小盤的估值達到30倍,甚至明年也是30倍的水平,其實較小的一部分公司能夠支撐這樣的一個估值水平。

隨著整個中國證券市場逐步國際化和成熟,A股市場的特征應該會逐步向國際化市場的特征靠攏:估值高的應該是一些大市值的股票,而不應該是一些小市值的股票。因為小市值的股票在成長的過程中伴隨著很多不確定性,而我們對于不確定性的估值給與的折價是不夠的。所以從這個角度來看,市場的整體估值水平還處于一個合理水平,但是結構上出現了比較大的分化,這也是我們下一階段要重點考慮的問題。

7、基于以上分析,你們是更看好高彈性強周期的品種還是“能夠穿越周期的高成長企業”?對于未來,看好哪些行業、板塊和主題?

黃焱:基于經濟復蘇帶來企業盈利恢復的邏輯,未來的機會更多地來源于目前的業績由于受金融?;撓跋旎勾τ諂撞康囊恍┬幸禱虬蹇?。隨著經濟的復蘇,這些行業的需求狀況逐步好轉之后,其業績彈性可能會比較大。盡管其中部分行業目前看起來估值比較高,但由于經濟復蘇帶動產能恢復和需求增長,同時會釋放相應的業績提升空間。

相對而言,偏周期行業的機會可能會更大一些。另外,在經濟復蘇的過程中,同時伴隨著結構的調整,節能環保是其中一個主要的抓手,低碳是明年甚至未來3-5年可以看好的一個板塊或主題。現在看來,比較確定的行業主要有交通工具如電動汽車,其次是智能電網。此外鐵路行業也可能會受益。

8、如何判斷未來全球及國內資金流動性變化趨勢?這種變化會給市場帶來怎樣的影響?

黃焱:強勢貨幣一定伴隨著強勢的實體經濟,這是一個長期命題。短期匯率的波動是最為復雜的問題之一,但長期來看,在一個經濟體持續、快速增長過程中,一定伴隨著本幣的升值?;諼蠢粗泄迷齔さ氖仆?,本幣的升值幅度還不算大,未來還有升值的空間。

從另一個角度來看,本幣升值是促使產業結構調整的又一因素,出口型行業肯定會受到影響;而且在產業結構調整的過程中一定伴隨著消費結構的調整。預計未來5到10年可能是人民幣的升值伴隨著大內需提升的過程。

9、近期房地產政策出現微調,這一背景下,如何看待地產板塊?對于地產上游的鋼鐵和水泥,怎么看?

黃焱:近一段時期房價上升之后,大家對于房地產政策的預期相對比較偏負面,而且房地產板塊整體上調整時間已較長。從歷史來看,房地產股票的走勢確實與房地產政策的相關性比較高,而且房地產板塊的短期波動也在較大程度上受到政策左右。由于房地產公司業績的不可測性比較大,所以在投資的過程中不應該僅僅看其估值和業績,長期的價值還應該看它的NPV。

如果從政策角度分析,年底是普遍預期政策會密集出臺的階段,但由于經濟復蘇的整體基礎還不是特別穩固,作為經濟復蘇過程中的支柱性行業之一的房地產,應該說難以受到政策的嚴厲打壓,當然房價上漲得確實過快。預期下一階段政策的調控可能會著眼于控制房價、調整結構、以及增加供給等方面。所以在年底這些利空出盡的時候,房地產的相對投資價值還是值得看好的。

對于鋼鐵、水泥板塊,雖然未來房地產開工等因素的促進可能會帶來對鋼鐵、水泥需求的復蘇,但這兩個行業的產能已經幾乎占到全世界的一半,且產業整合的步驟、節奏還是比較緩慢,所以這兩個行業會有一些階段性機會,但長期的風險也可能較大。

10、目前市場對通脹的預期比較強烈,那么明年的通脹壓力如何?通脹是否會成為投資主題?

黃焱:對于中國而言,特別是最近5年的經濟增長幾乎總是伴隨著通脹的發生。這其實也是由我國的資源稟賦決定的。我國有豐富的勞動力資源,所以有很強大的生產加工能力,但我國的很多資源包括原油、基礎金屬等都要依賴于國外的進口。在這種背景下,我國經濟的快速增長、內需的不斷恢復,造成了對資源的不斷消耗。

目前看來,低碳經濟在能源的綜合利用、資源的綜合利用等方面還沒有出現重大技術進步之前,經濟發展對資源的消耗還是剛性的。從這個角度來講,中國在經濟快速增長的過程中,同時伴隨著資源品價格的不斷上漲,以及企業迫于成本的壓力也會不斷提高價格。

因此,從長期來看,我國經濟的成長就會伴隨著物價處于一個不會低的水平,但通脹會不會在一定時間內集中爆發,其節奏是難以把握的。對于未來通脹的來源,最大可能來自于全球經濟較為確定性的復蘇,以及全球需求的穩定;如果在這個過程中,中國相對于全球經濟又處于一個比較高的增長水平,那么明年下半年可能會出現通脹抬頭的現象。

11、對于未來的貨幣政策和財政政策有何預期?

黃焱:隨著經濟的復蘇,政策的黃金期正在逐步過去的。退出的節奏跟經濟復蘇的節奏正好是相反的。如果復蘇的跡象越來越明顯,基礎越來越牢靠,政策退出的步伐相應就會快一些。但我相信市場對于政策退出的預期已經有所表現,這種預期不會對市場形成一個重大的壓力。

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