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農行等大盤股也將登陸A股市場

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最谁的单双中特 www.hpqho.icu 三.市場展望:震蕩筑底蓄勢待發

近期市場連續下跌,主要有四個方面的原因,即房地產調控、加息預期再起、外圍市場動蕩、資金面壓力等。首先,房地產調控風聲鶴唳,政策打壓一直存在。繼北京出臺嚴厲的房地產調控措施之后,深圳、上海等地也相繼出臺了樓市調控措施,政策對房地產行業的調控表現出前所未有的堅決態度。從落實情況看,如果一系列的調控措施并沒有達到預期效果,不排除采取更加嚴厲政策的可能。房地產調控的政策風險使得銀行、鋼鐵、機械等相關性較高的行業受到牽連,拖累大盤連續下跌。其次,5月份CPI達到3.1%,連續四個月超過一年期定期存款利率,加息預期增強。第三,在外圍市場方面,希臘債務問題引發了對全球經濟二次見底的擔憂,歐美股市也因此而出現重挫。另外,市場資金面也是市場大跌的一個因素,近期中小板、創業板新股仍在密集打包發行,光大銀行、農行等大盤股也將登陸A股市場,加上其他銀行股的再融資,市場資金壓力劇增。

經過前期大幅下跌之后,市場已經接近底部區域,但中期底部的確認仍然有待時日。市場底部確立的核心因素在于政策和經濟走向。目前來看,政策面仍然會維持整體偏緊狀態,物價與經濟的走勢對政策變化有決定性影響。如果高通脹、低增長的格局沒有明顯變化,政策進退兩難,市場弱勢整理格局無法改變;如果下半年通脹數據開始沖高回落,經濟增速有所放緩,政策將轉向對經濟增長的關注,市場將迎來難得的上漲機會。

圖7:A股整體估值處于歷史底部區域

數據來源:WIND資訊,南方基金

AH股溢價指數跌穿100,A股比價優勢逐步體現。AH股溢價指數持續走低,并首度跌穿100。同時,中國人壽(,股吧)、中國太保(,股吧)和招商銀行(,股吧)等權重股的A股股價相對H股股價的折價幅度均超過21%,相對估值優勢進一步擴大。外圍市場持續反彈對A股市場將逐步構成信心和比價上的支持,使得折價率不斷擴大的權重A+H股,很有可能成為部分增量資金關注的重點。

圖8:AH股溢價指數跌破100體現A股比價優勢

數據來源:WIND資訊,南方基金

最近以醫藥為代表的傳統防御性行業的大幅下跌打破了延續半年的結構性牛市格局,這意味著在指數重心整體下移的過程中,結構性牛市的行情難以為繼。本輪上證指數從3181點下跌以來,以銀行、地產為代表的大盤藍籌股領跌,跌去20%之后到2500點基本釋放了政策風險,估值接近歷史低點,形成一個大的“彈坑”,短期成為資金的避風港。而除醫藥板塊受到政策影響之外消費類板塊的業績確定性較高,但是較高的價格漲幅以及相對較高的估值水平,也給這些板塊增加了較大的不確定性。所以當前投資者面臨一個很尷尬的兩難選擇,選擇低估值或者高增長,都難以獲得確定性較高的收益。總體上來看,在政策和經濟面臨較多變數的情況下,短期投資者仍需保持謹慎態度。

圖9:上證指數走勢與政策經濟的關系

數據來源:WIND資訊,南方基金

近幾年來,A股市場走勢總是在政策和經濟兩種力量博弈下運行。06和07年,政策向上,經濟向上,市場大牛;08年政策向下,經濟向下,市場大熊;09年8月前,政策向上,經濟向上,市場大牛;09年8月至今,政策向下,經濟向上,市場震蕩下行。今年上半年雖然宏觀經濟強勁復蘇,但是超預期的緊縮政策,特別是對房地產市場的調控,帶來了市場的大幅回落。經過上半年的超預期緊縮之后,當前政策已進入觀察期,政策的明朗化還需要時間。若經濟數據回落較快,政策有望再次放松;若經濟數據依然強勁,政策可能會繼續收緊,但收緊的幅度不會再大超預期。同時,由于新股發行和再融資的節奏較快,市場的資金面仍然較緊,因此,市場走勢短期內仍以震蕩筑底為主。

經過前期大幅下跌,A股市場當前的整體PE水平已經相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平,市場估值已經處于歷史底部區域。A股上市公司盈利增長與盈利能力已恢復到歷史平均水平,兩市整體估值偏低。根據內部對上市公司盈利預測,全部A股2010年凈利潤增長26.3%,2011年凈利潤增長22%,當前點位對應2010年動態PE僅有15倍。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍,為2008年10月以來的首次月度凈增持,體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。AH股溢價指數跌破100,創近4年新低,說明與國際資本市場估值水平比較,A股市場的估值也已處于低位。一旦政策面和資金面有所改善,下半年市場將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉的機會。

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